业绩增长主要受到宠物消费市场需求旺盛、海外客户拓展成效显著、新工厂产能利用率提升、原材料采购价格稳中小幅回落以及设备节能降耗改造增强成本管控的影响。公司發佈2024 年三季度報告
24Q3 收入5 億，同比+41%，歸母淨利潤0.6 億，同比+31%，扣非歸母淨利潤0.5 億，同比+30%；
24Q1-3 收入13.2 億，同比+33.4%，歸母淨利潤1.5 億，同比+72.7%，扣非歸母淨利潤1.4 億，同比+61.1%；
業績增長主要受到寵物消費市場需求旺盛、海外客戶拓展成效顯著、新工廠產能利用率提升、原材料採購價格穩中小幅回落以及設備節能降耗改造增強成本管控的影響。
老客戶份額提升，新客戶貢獻可觀
公司深度綁定海外頭部優質客戶亞馬遜、PetSmart、沃爾瑪、韓國Coupang、日本JAPELL、日本ITO、日本山善、日本永旺等全球知名大型連鎖零售商、專業寵物用品連鎖店以及寵物用品網上銷售平台，加深與客戶的合作，增加客戶粘性，同時積極開發海外新客戶，並開拓其他有潛力的市場。24Q1-3公司出口額佔寵物護理同類產品比重35.3%（較24H1 增長1.6pct），份額穩健提升。
自主品牌穩步推進，強化消費者教育
國內寵物一次性衛生護理用品市場起步較晚，公司自有品牌「樂事寵（HUSHPET）」、「一坪花房」寵物尿墊、寵物尿褲、寵物清潔袋等主要通過經銷商、京東自營、天貓、抖音等進行銷售；此外，國內迅速成長了一批知名的寵物品牌運營商，公司以ODM/OEM 方式進行拓展。我們預計伴隨國內寵物市場成熟，公司自有品牌放量可期。
原材料策略優化，盈利能力提升
24Q1-3 公司毛利率19.6%，同比+3.1%，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.6%/2.7%/1.2%/-0.2%，同比-0.3pct/-0.2pct/-0.5pct/+1.9pct，歸母淨利率爲11.5%，同比+2.6pct。公司23 年末及24 年初對主要原材料絨毛漿進行了囤貨，囤貨量用到二季度結束，Q3 原材料採購價格呈現小幅回落趨勢，使得公司盈利能力穩健提升。
調整盈利預測，維持「買入」評級
此前公司發佈員工持股計劃綁定核心骨幹；截至9.30 控股股東、董事長累計增持金額已達1024 萬元，彰顯經營信心。根據24Q1-3 業績表現，我們上調24 年盈利預測，同時根據員工持股計劃目標、綜合考慮公司產能情況，調整25-26 年盈利預測，我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲1.9/2.2/2.5億元（前值1.8/2.3/2.9 億元），對應PE 分別爲16/14/12X。
風險提示：訂單不及預期，市場競爭激烈；面臨原材料價格波動、勞動力成本上升、客戶相對集中、匯率波動風險
