事件概览

10 月24 日，公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度营业收入36.06 亿元（+7.85%），归母净利润-2.12 亿元（+4.59%），扣非净利润-2.2 亿元（+37.20%），2024 年前三季度经营现金流净额6.24 亿元（-9.50%）。2024Q3 营业收入11.86 亿元（+4.58%），归母净利润-0.39 亿元（2023Q3 为-6 万元），扣非净利润-0.81 亿元（+14.85%）。

收入增长稳健。公司在2024 年前三季度营业收入增速为7.85%，单Q3 营业收入增速为4.58%，保持正向增长态势，表明医院整体经营持续向好。

盈利能力整体稳健。2024 年前三季度毛利率为9.19%（+0.35pct），2024Q3 毛利率为8.58%（-2.34pct）。管理费用率和财务费用率下降明显。2024Q3 销售/管理/研发/财务费率合计同比-2.49pct，环比+0.32pct，其中2024Q3 管理费用率为11.53%（-1.12pct），实现2024 年前三季度持续同比下降，表明公司经营效率持续提升、精细化运营效果显现；财务费用率为3.50%（-1.25pct），主要系公司加大偿还债务所致；销售费用率为0.64%（同比-0.06pct），我们认为这是中心医院和高新医院口碑和知名度持续提升的必然结果；研发费用率为0.15%（-0.06pct），主要系公司优化研发人员结构影响所致。扣非净利率稳健，2024Q3 扣非净利率为-6.80%（同比+1.55pct）。

国际合作持续深化，专科布局持续优化

2024 年9 月25 日，国际医学与韩国CHA 医疗集团举行战略合作备忘录签订仪式，并共同设立中国首家转诊中心，此次合作将大幅提升国际医学的跨国医疗服务能力。公司自2021 年12 月与美国妙佑医疗国际开启合作后，在临床、科研、教育等方面助力诊疗能力提升。

专科发展布局方面，中心医院积极拓展服务领域，新增中医综合科、综合康复二科、血液透析室二区、脊柱矫形诊疗部、中西医结合肿瘤科、神经修复科（国内三级综合医院神经修复学专业首个独立临床科室）。高新医院三甲复审稳步推进，加大精细化管理，实现医院管理效能优化提升。

盈利预测

我们预计公司2024-2026 年收入分别为50.54/56.66/63.29 亿元，归母净利润分别为-2.55/0.02/1.85 亿元，当前最新收盘价对应PS 分别为2.43/2.17/1.94 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。