维持“增持”投资评级。中长期来看，公司A 客户结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A 客户需求，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，打开公司长线增长空间。我们预测24-26 年营收164.7/192.7/221.6 亿，归母净利润7.7/9.4/12.7 亿，对应当前股价PE 为27.6/22.6/16.6 倍，维持“增持”投资评级。公司公告24 年三季報，實現營收121.0 億同比+23.6%，歸母淨利5.9 億同比+38159.1%，扣非歸母3.7 億去年同期虧0.76 億。我們點評如下：
Q3 業績符合預期，收入創單季度歷史新高。單看Q3，營收44.1 億同比+13.5%環比+17.4%，歸母淨利1.6 億同比+20.6%環比+29.6%，扣非歸母1.5 億同比+43.7%環比+68.0%，毛利率20.0%同比-1.5pcts 環比+1.8pcts，淨利率4.0%同比+0.1pct 環比+0.3pct，期間費用率14.0%同比-1.8pcts。Q3 收入創歷史新高，主要系進入Q3 傳統旺季，公司訂單需求持續好轉帶動稼動率提升，其中安卓業務產能偏緊，同時A 客戶新料號導入帶來新增量，新能源業務稼動率保持向上趨勢，疊加費用端下降，帶動Q3 盈利能力環比改善。
展望24Q4 及25 年，消費電子及新能源業務向上+管理能力優化望帶動公司盈利彈性釋放。短期看，公司Q4 訂單需求有望保持較佳趨勢，預計收入環比有望向上，疊加費用端下行、新能源業務良效率提升等因素，預計整體盈利能力將延續逐季改善趨勢。全年看，消費電子業務，公司在A 客戶持續「提份額+擴品類」望帶動新增量，安卓鈦合金機殼持續放量，國內安卓客戶需求逐步回升；新能源業務，T 客戶及C 客戶等行業核心頭部廠商結構件訂單持續導入放量，產能稼動率不斷提升。25 年看，A 客戶Mac、AI Phone 等新項目有望帶來新增量，同時新能源業務有望延續好轉趨勢，公司對內的提質增效和費用的嚴格管控有望收穫成效，帶來利潤增量的彈性空間。
維持「增持」投資評級。中長期來看，公司A 客戶結構件及小件業務持續提供增長動能，鈦合金趨勢帶動非A 客戶需求，新能源業務核心客戶訂單不斷釋放帶動稼動率提升，打開公司長線增長空間。我們預測24-26 年營收164.7/192.7/221.6 億，歸母淨利潤7.7/9.4/12.7 億，對應當前股價PE 爲27.6/22.6/16.6 倍，維持「增持」投資評級。
風險提示：行業需求低於預期、同行競爭加劇、原材料價格波動、產能利用率提升不及預期。
