事件：近期，金山办公发布2024 年三季报，公司前三季度累计实现营业收入36.27 亿元，同比增长10.90%；累计归母净利润10.40 亿元，同比增长16.41%。2024 年第三季度，公司实现营业收入12.14 亿元，同比增长10.53%；实现归母净利润3.19 亿元，同比增长8.33%。

2024 年第三季度，个人办公服务订阅增势稳健，合同负债历史新高。

1）国内个人办公服务订阅业务：实现营收7.6 亿元，同比增长17.24%；主要系公司WPS AI 2.0 新增AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手，为用户提供更加便捷高效的创作体验，有力促进用户粘性和付费转化提升，带动国内个人办公服务订阅业务稳健增长。

2）国内机构订阅及服务业务：实现营收2.48 亿元，同比增长0.02%；主要系依托更完善的WPS 365，公司发力公有云市场的规模性民企及地方国企，持续提升相关收入占比，推动收入模式进一步升级，为国内机构订阅业务长远健康发展奠定坚实基础。

3）国内机构授权业务：实现营收1.43 亿元，同比增长8.97%；主要系公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求，充分布局党政信创领域下沉市场，相关订单增加带动国内机构授权业务实现增长。

4）国际及其他业务：实现营收0.6 亿元，同比下滑10.43%；主要系本年度已关停国内第三方商业广告业务，收入变动主要受去年同期基数影响，公司海外业务保持高速增长。

2024Q3 ， 公司合同负债达到19.90 亿元， 创历史新高， 相较2024Q2/2023Q3 的19.03 亿元/17.11 亿元环比/同比增长4.6%/16.3%。

公司主要产品月活数据稳定增长，2024 年10 月鸿蒙版WPS 公测有望进一步提升产品渗透率。截至2024 年9 月30 日，公司主要产品月度活跃设备数为6.18 亿，同比增长4.92%。其中WPS Office PC 版月度活跃设备数2.77 亿，同比增长6.95%；移动版月度活跃设备数3.38 亿，同比增长3.36%。2024 年10 月WPS 鸿蒙版公测，实现了跨端、跨设备的文档和数据共享，支持多用户协同、浏览编辑、修订能力。

投资建议：金山办公个人订阅付费用户数与ARUP 在AI 赋能下有望持续双增长，同时WPS 365 推出有望加速机构订阅转型，我们预测公司2024-2026 年收入分别为51.43、63.41、79.82 亿元；EPS 分别为3.25、4.09、5.18 元，2024年10 月25 日收盘价对应PE 分别为81X、65X、51X，维持“推荐“评级。

风险提示：技术研发不及预期；行业竞争加剧。