外部扰动下常规业务保持韧性，政策出清后有望迎来拐点。2024 年以来，DRGs、诊断试剂集采等政策在各省份陆续推进，医疗整顿的影响尚未消除，诊断行业整体面临量价两方面压力，公司自研600 速高速机、X1 本土流水线等高端设备有效满足大样本客户需求，装机客户持续攀升，为发光增长夯实基础，我们预计公司化学发光业务维持相对良好增势，生化板块因集采调价等影响可能短期有所承压，质谱、分子等特色业务表现或表现良好。我们预计伴随相关调整政策的全面落地，短期压力充分释放后，公司各项业务有望逐步迎来加速。事件：公司發佈2024 年三季度報，2024 年前三季度公司實現營業收入33.80 億元，同比增長4.24%，實現歸母淨利潤9.56 億元，同比增長6.13%，實現扣非淨利潤9.30億元，同比增長6.69%。
分季度來看：2024 年單三季度公司實現營業收入11.73 億元，同比增長3.38%，環比增長4.92%，歸母淨利潤3.37 億元，同比下降5.18%，環比增長14.01%，扣非淨利潤3.32 億元，同比下降3.99%，環比增長16.37%。得益於公司常規業務持續放量，公司單季度業績呈現出良好恢復趨勢。
費用端：2024 年前三季度公司毛利率65.86%，同比增長1.27 pp；2024 年前三季度公司銷售費用率16.32%，同比下降0.38pp，管理費用率4.38%，同比提升0.24pp，財務費用率0.23%，同比提升0.13pp，研發費用率15.13%，同比提升0.89pp，公司2024 前三季度費用率整體保持穩定；2024 前三季度公司實現淨利率28.68%，同比增長0.45pp。
外部擾動下常規業務保持韌性，政策出清後有望迎來拐點。2024 年以來，DRGs、診斷試劑集採等政策在各省份陸續推進，醫療整頓的影響尚未消除，診斷行業整體面臨量價兩方面壓力，公司自研600 速高速機、X1 本土流水線等高端設備有效滿足大樣本客戶需求，裝機客戶持續攀升，爲發光增長夯實基礎，我們預計公司化學發光業務維持相對良好增勢，生化板塊因集採調價等影響可能短期有所承壓，質譜、分子等特色業務表現或表現良好。我們預計伴隨相關調整政策的全面落地，短期壓力充分釋放後，公司各項業務有望逐步迎來加速。
持續加強研發投入，新產品新項目爲公司長期發展提供動力。化學發光方面，公司成功推出自身抗體檢測系列33 款產品，涵蓋抗核抗體譜、類風溼關節炎抗體譜等六大疾病系列。生化檢測方面，公司繼全自動生化分析儀AutoChem B801 系列後，獲得高通量全自動生化分析儀AutoChem B2000 系列醫療器械註冊證，進一步豐富生化檢測產品線。NGS 產品業務方面，公司全資子公司思昆生物基因測序儀完成臨床試驗，測序系統在非臨床領域開始試銷，公司研製的新一代全自動微生物質譜系統進入生產試製階段；核酸質譜Autof Gene 已取得醫療器械註冊證和生產許可證，三重四極杆液質聯用系統研製按計劃推進。隨着公司在研項目陸續落地，我們看好公司中長期發展前景。
盈利預測與投資建議：根據業績數據，我們調整盈利預測，預計公司各項常規業務有望持續迎來恢復，監管政策變化可能影響短期業績表現，2024-2026 年公司收入46.30、53.59、64.15 億元，（調整前2024-2026 年49.03、59.37、72.82 億元），同比增長4%、16%、20%，歸母淨利潤13.30、15.45、18.72 億元（調整前2024-2026年13.94、16.89、20.97 億元），同比增長9%、16%、21%。公司當前股價對應2024-2026年約20、17、14 倍PE。考慮到公司發光競爭力持續增強，分子產品進入放量階段，同時通過自研+合作，不斷推出具備高成長性的產品，維持「買入」評級。
風險提示：產品推廣不達預期風險，政策變化風險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。
