预计外销延续增长，内销短期承压：分区域来看，公司外销依托海外客户持续拓展叠加海外产能优势，外销业务Q3 在整体家具行业出口放缓的背景下，预计依然延续相对较优增长。而内销方面，根据国金数字LAB 统计，国内家居卖场客流量指数三季度环比进一步走弱，预计终端需求Q3 同比相对较弱，并且相关以旧换新补贴政策仍未显著在Q3 体现，整体预计公司Q3 内销业务继续承压。業績簡評
10 月27 日公司發佈24 年三季報，24 年前三季度公司營收/歸母淨利/扣非淨利分別同比-2.4%/-9.5%/-10.7%至138.0/13.6/12.2億元，其中24Q3 單季度營收/歸母淨利/扣非淨利分別同比-6.9%/-19.9%/-16.9%至48.9/4.6/4.4 億元。
經營分析
預計外銷延續增長，內銷短期承壓：分區域來看，公司外銷依託海外客戶持續拓展疊加海外產能優勢，外銷業務Q3 在整體傢俱行業出口放緩的背景下，預計依然延續相對較優增長。而內銷方面，根據國金數字LAB 統計，國內家居賣場客流量指數三季度環比進一步走弱，預計終端需求Q3 同比相對較弱，並且相關以舊換新補貼政策仍未顯著在Q3 體現，整體預計公司Q3 內銷業務繼續承壓。
收入結構變化拉低毛利率，費用管控相對較優：公司24 年前三季度毛利率同比-0.5pct 至31.9%。費用率方面，公司24 年前三季度銷售/管理（含研發）/財務費用率分別同比-0.3/+0.4/+0.2pct至16.0%/4.0%/0.2%。24Q3 單季度毛利率同比-4.0pct 至29.8%，預計主因一方面毛利率較低的外銷業務佔比提升，另一方面在國內需求偏弱的情況下，公司Q3 採取一定讓利舉措搶佔市場。而費用率方面，24Q3 銷售/管理（含研發）/財務費用率分別同比-2.4/-0.4/+0.1pct 至14.0%/3.2%/0.7%，整體費用管控相對較爲優異，而財務費用24Q3 爲0.35 億元，預計主因出現一定匯兌損失。
綜合能力持續夯實，消費補貼政策有望加速公司業績回暖：公司後續戰略思路清晰，積極推進「一體兩翼」戰略。公司目前前端營銷環節針對存量市場持續優化營銷活動，後端方面，公司正重點提升「倉配服」覆蓋率，該舉措不僅有望推動公司持續降低經銷商經營門檻，支撐公司進一步品類、渠道擴張，並且有望提升公司數字化決策能力。整體來看，公司零售轉型正加速，綜合能力正持續夯實。在此基礎上，目前國內各地傢俱消費補貼持續落地，公司有望憑藉優異的零售能力，積極把握機遇，搶佔流量，公司短期業績有望回暖，中長期延續優異增長可期。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司24-26 年EPS 分別爲2.27/2.57/2.88 元，當前股價對應PE 爲14/13/11 倍，維持「買入」評級。
風險提示
品類拓展不暢；原材料價格大幅上漲；人民幣匯率大幅波動。
