投资要点:事件:
10 月25 日立訊精密發佈2024 年三季報：2024 年前三季度，公司實現營業收入1771.77 億元，同比+13.67%，實現歸母淨利潤90.75 億元，同比+23.06%，實現扣非歸母淨利潤81.17 億元，同比+15.43%。2024年Q3，公司實現營業收入735.79 億元，同比+27.07%，實現歸母淨利潤36.79 億元，同比+21.88%，實現扣非歸母淨利潤31.58 億元，同比+9.71%。
10 月25 日公司發佈2024 年全年業績預告：預計2024 年實現歸母淨利潤131.43-136.91 億元，同比+20%至+25%，中值爲134.17 億元，同比+22.50%，預計扣非歸母淨利潤爲114.86-127.13 億元，同比+12.76%至+24.82%，中值爲120.99 億元，同比+18.79%。2024 年Q4，預計實現歸母淨利潤40.68-46.16 億元，同比+13.69%至+28.99%，中值爲43.42億元，同比+21.34%，預計實現扣非歸母淨利潤33.68-45.96 億元，同比+6.83%至+45.77%，中值爲39.82 億元，同比+26.30%。
投資要點:
公司繼續穩步推進各主要業務板塊發展，前三季度經營業績穩健。
2024 年前三季度，公司各業務進展順利，只有子公司立鎧精密有較大的成本費用損失，原因是受大客戶智能頭顯產品影響。2024 年前三季度扣非歸母淨利潤增速略低於歸母淨利潤增速，主要系月底的匯率評價損益計入經常性損益財務費用科目，而外匯套期保值操作盈利計入非經常性損益。
Q3 大客戶智能機出貨量同比有所增長，Apple Intelligence 上線在即。根據IDC，2024 年Q3，大客戶智能機出貨量有爲0.56 億部，同比+3.5%，市佔率爲17.7%。Apple Intelligence 即將上線，根據蘋果官網，Apple Intelligence 將於10 月份上線，將於12 月拓展至澳大利亞、加拿大、新西蘭、南非和英國，並將於明年支持中文、法語、日語、西班牙語等更多語言。AI 加速落地智能機端側，預計將帶動一波換機潮，公司和大客戶合作緊密，有望顯著受益端側AI進程。
外延併購導致毛利率有所承壓，歸母淨利率表現穩健。2024 年前三季度，公司毛利率爲11.72%，同比-0.08pct，歸母淨利率爲5.12%， 同比+0.39pct。2024Q3，公司毛利率爲11.75%，同比-2.01pct，歸母淨利率爲5.00%，同比-0.21pct，公司毛利率有所下滑，我們判斷主要系外延併購導致營業成本有所增加。
管理費用率同比提升系新收購子公司費用增加，公司注重研發投入。
2024 年前三季度，公司銷售、管理、財務費用率分別爲0.43%、2.43%、0.10%，同比分別+0.04pct、+0.25pct、-0.02pct，管理費用率同比提高較多主要是公司新收購子公司費用增加。2024 年前三季度，公司研發費用率爲3.95%，同比+0.01pct，公司注重研發投入，持續提高自身產品競爭力。
盈利預測和投資評級：考慮到大客戶智能頭顯產品銷售情況，預計公司2024-2026 年營收分別爲2668.77、3325.28、3946.12 億元，歸母淨利潤分別爲134.15、174.19、216.27 億元，EPS 分別爲1.86、2.41、2.99 元，對應PE 分別爲23X/18X/15X，立訊精密是消費電子龍頭公司，深度合作北美大客戶，有望持續拿到新料號和系統組裝業務訂單，同時積極拓展汽車和通訊業務，維持「買入」評級。
風險提示：消費電子需求不及預期，大客戶業務新品不及預期，地緣政治風險，新業務拓展不及預期，行業競爭加劇。
