24Q3 营收同比略增，环比增长较快，主因暑假为高铁运输旺季，业务相应增长；Q3 归母净利同降49%，主因毛利率同比降低约9pct，与24 年趋势一致。24Q1-Q3 营收端同增16.59%，主因：1)新开拓的户外3D 大屏业务贡献营收；2）高铁媒体业务营收因点位增加而增长。但综合毛利率33.53%，同降10.61pct，主因高铁媒体业务新增点位，成本端先行，营收端因招商需要时间等原因而滞后，从而有所下降。销售/管理/研发/财务费用率分别为17.63%/2.79%/1.68%/-2.61%，同比-0.53/-0.6/-0.1/6.7pct，销售/管理/研发费用率均有所下降；因租赁负债利息费用增加，及存款利率下降导致存款利息收入减少，财务费用率变化较大。公司發佈三季報：Q3 營收1.84 億元（yoy+3.35%，qoq+28.13%），歸母淨利0.26 億元（yoy-49.07%，qoq+958.27%），略低於我們Q3 預測區間（0.31-0.36 億元）。24 年Q1-Q3 營收5.05 億元（yoy+16.59%），歸母淨利6721.62 萬元（yoy-44.23%），扣非淨利5423.23 萬元（yoy-52.04%）。
營收端，Q3 及Q1-Q3 均保持增長，盈利端因新增高鐵和戶外大屏點位，成本先行而暫時承壓，後續有望釋放，維持「買入」評級。
Q3 營收端保持同比增長，但毛利率仍承壓
24Q3 營收同比略增，環比增長較快，主因暑假爲高鐵運輸旺季，業務相應增長；Q3 歸母淨利同降49%，主因毛利率同比降低約9pct，與24 年趨勢一致。24Q1-Q3 營收端同增16.59%，主因：1)新開拓的戶外3D 大屏業務貢獻營收；2）高鐵媒體業務營收因點位增加而增長。但綜合毛利率33.53%，同降10.61pct，主因高鐵媒體業務新增點位，成本端先行，營收端因招商需要時間等原因而滯後，從而有所下降。銷售/管理/研發/財務費用率分別爲17.63%/2.79%/1.68%/-2.61%，同比-0.53/-0.6/-0.1/6.7pct，銷售/管理/研發費用率均有所下降；因租賃負債利息費用增加，及存款利率下降導致存款利息收入減少，財務費用率變化較大。
高鐵媒體網絡資源豐富，可滿足客戶立體化營銷需求公司高鐵媒體網絡規模領先，截至24H1 末已和國內18 家鐵路局集團已全部簽署媒體資源使用協議，簽約 564 個鐵路客運站，運營 5,310 塊數字媒體屏幕，包括「八縱八橫」高鐵主動脈，覆蓋了經濟發達城市群，下沉至三、四線城市和縣城等站點。在夯實高鐵媒體資源覆蓋優勢的同時，進一步提升高鐵媒體資源矩陣的丰度和質量，滿足品牌客戶全國立體化營銷需求。
戶外裸眼3D 大屏構建第二成長曲線，AI 賦能業務提效22 年公司開拓裸眼3D 大屏業務，至24Q3 末共有6 塊大屏建成運營，形成一定規模的資源矩陣，並開拓城市核心商圈營銷場景。公司組建的視覺創意團隊，深度發力數字內容創意製作領域，已將 AIGC 技術作爲設計工具融入項目製作流程，用於視覺生成。
目標價11.61 元，維持「買入」評級
考慮毛利率下降，結合Q1-Q3 業績，我們調整24-26 年歸母淨利預測爲1.07/1.76/2.15 億元（前值1.37/1.76/2.15 億元）。可比公司25 年PE 27X，考慮戶外大屏業務雖有增長潛力，但業績釋放延後，給予25 年27X，目標價11.61（前值8.5）元，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟疲軟、媒體資源使用費上漲。
