催化剂品种逐渐起量，力争实现多点开花。上半年部分金属催化剂有所突破，如甲醇制甲醛催化剂实现给万华的批量化销售，且在同行当中起到较好示范效应，预计后期有望实现稳定供货；双氧水催化剂二季度开始供货。此外钛硅分子筛方面，HPPO 催化剂正在等待客户下半年确认更换，同时新的国内外客户也在持续布局当中；己内酰胺催化剂通过持续降本改善提升市场份额。力争催化剂实现多点开花。投資要點：
公司公告：前三季度實現收入5.23 億元（YoY+43.6%），實現歸母淨利潤1.14 億元（YoY+163%），實現扣非歸母淨利潤1.08 億元（YoY+184%），其中24Q3 實現收入1.27 億元（YoY-0.08%，QoQ-35.5%），實現歸母淨利潤1723 萬元（YoY+324%，QoQ-71.9%），實現扣非歸母淨利潤1610 萬元（YoY+349%，QoQ-72.0%）。三季度收入盈利環比下滑主要由於脫硝分子篩銷量受巴斯夫拿貨節奏影響，環比下滑較多。
2024 年脫銷分子篩銷量恢復增長，與巴斯夫合作持續深化。2023 年公司經歷巴斯夫去庫以及下游需求等影響，公司脫硝分子篩在今年快速恢復銷售，同比實現較大幅度增長，其中三季度受巴斯夫拿貨節奏影響，環比明顯下滑。前期公司與巴斯夫簽署採購協議，產品銷售區域拓展至全球，因此後續還有望隨着印度、泰國、歐洲、南非等新興市場的需求增長，脫硝分子篩銷量有望持續提升。此外公司積極實現產品更新換代，目前已經提前爲歐七標準做好準備，新牌號爲公司獨家專利合成，成本模板劑相對較低，毛利率較高，實現與巴斯夫深度綁定的同時提升自身盈利能力。
催化劑品種逐漸起量，力爭實現多點開花。上半年部分金屬催化劑有所突破，如甲醇制甲醛催化劑實現給萬華的批量化銷售，且在同行當中起到較好示範效應，預計後期有望實現穩定供貨；雙氧水催化劑二季度開始供貨。此外鈦硅分子篩方面，HPPO 催化劑正在等待客戶下半年確認更換，同時新的國內外客戶也在持續佈局當中；己內酰胺催化劑通過持續降本改善提升市場份額。力爭催化劑實現多點開花。
分子篩銷量提升及催化劑逐步起量帶來盈利能力增長。前三季度公司毛利率同比提升0.51pct 至38.9%，主要由於去年二季度確認了衛星HPPO 催化劑工藝包約2000 萬元，因此去年同期毛利率相對較高。費用端，隨着銷售規模的提升，各項費用率均有所下滑，帶來淨利潤率同比提升9.85pct 至21.73%。三季度由於脫硝分子篩銷量明顯下滑，毛利率環比下降5.27pct 至36.49%，費用端，整體管理和研發費率環比提升12.99pct，財務費用受匯兌損失影響有所提升，使得淨利潤率環比下滑17.6pct 至13.55%。募投項目陸續轉固，截至2024 年9 月底，公司固定資產較6 月底增加2245 萬元，在建工程減少2561萬元，主要來自IPO 募投項目特種分子篩、環保催化劑、汽車尾氣淨化催化劑產業化項目的轉固。
盈利預測與估值：考慮脫硝分子篩銷量有所下滑，以及新催化劑盈利能力低於脫硝分子篩，因此下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤約1.53、1.87、2.27 億元（原預測1.83、2.22、2.58 億元），對應PE 分別約25、21、17 倍，維持「增持」評級。
風險提示：催化劑客戶拓展不及預期；脫硝分子篩訂單不及預期
