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养元饮品(603156):利润阶段性承压 静待需求恢复

东吴证券 ·  10/27

投资要点

事件:公司公告2024 年前三季度报告,2024Q1~Q3 总营收42.3 亿元/同比-7.81%;归母净利润12.3 亿元/同比-4.7%;24Q3 总营收12.9 亿元/同比-18.8%;归母净利润1.99 亿元/同比-47.3%。

收入符合预期,主业延续下滑趋势。24Q3 主营业务收入12.8 亿元/同比-19.3%。1)分产品:①Q3 核桃乳延续Q2 下滑态势,预计降幅高于整体收入,主因1 则消费环境相对疲软,需求仍待修复;2 则供需偏弱下,公司推动库存消化,销售进度有所放缓。②24Q3 功能性饮料同比增长25%~30%,Q3 旺季动销表现符合预期,公司着力推动渠道拓展及网点覆盖,全年30%增长预期保持不变。2)分区域:Q3 华北区域降幅好于整体,基地市场河北及周边因基本盘扎实,抗风险能力相对更强。渠道拓展方面,截至24Q3 末,公司经销商数量2512 家,同比/环比增加400家/387 家。

毛利率保持平稳,费投加大、投资亏损致净利润阶段性承压。Q3 净利率同比-8.4pct,主系销售费率上行及投资减值拖累。1)毛利率:Q3 同比-0.2pct 至45.5%,保持相对稳定。2)费用率:24Q3 销售费率/管理费率(含研发)分别为16.3%/3.1%,分别同比+3.3pct/+1.2pct,销售费用同比增幅明显,主系公司Q3 签约乒乓球世界冠军许昕为品牌推荐官,并在2024 年奥运会期间加大线上线下广宣投放。3)投资收益:24Q3 净亏损0.9 亿元,其中在中冀投资因地产减值拖累下,Q3 对联营企业和合营企业投资亏损1 亿元,Q3 亏损规模同比扩大主因季度间确认节奏差异,预计全年投资净收益同比保持相对平稳。

盈利预测与投资评级:根据公司最新业绩,我们略下调2024-2026 年公司归母净利润分别为14.4/15.7/17.3 亿元(前次预计为14.8/16.0/17.7 亿元),同比-2%/+9%/10%,对应当前 PE 为19/18/16 倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场推广不达预期风险、原材料价格大幅波动上涨风险、食品安全风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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