同花顺披露2024 年三季度业绩。核心觀點
公司2024 年三季度業績整體符合預期，受益於9 月底市場交投回暖，單三季度營收恢復正增長，但因銷售和研發方面持續投入，利潤暫且承壓；隨着10 月以來，滬深股基成交額累計達276 萬億，日均成交額破1.9 萬億，同比去年10 月都有大幅增長，同花順的增值電信和互聯網廣告業務有望隨着市場交投活躍度提升而繼續復甦，看好公司24Q4 和2025 年業績彈性釋放。
事件
同花順披露2024 年三季度業績。
簡評
業績歸因：市場交投升溫，第三季度營收恢復正增長，但利潤受制於費用增加而承壓。1）收入層面，公司2024 年前三季度分別實現營收6.2/7.7/9.5 億元，分別同比+1.5%/ -10.5%/+4.
8%，因「924 行情」以來市場交投活躍明顯提升，Q3 公司營收恢復正增長。第三季度萬得全A 指數上漲17.7%，據新浪財經報道，9/24 新政以來通過銀證轉賬進入證券市場的資金大幅提升。按照交易日維度統計，9/24-9/30 投資者的銀證轉賬指數分別爲2.15、1.40、4.40、7.04、16.71，其中個人投資者分別爲1.
19、1.87、1.08、5.20、16.92，據財聯社報道，節前9 月24 日-9月30 日期間，行業整體新增開戶數量相對大漲前相同時間區間普遍增幅在2-6 倍之間。2）利潤層面，公司前三季度歸母淨利潤爲1.0/2.5/2.9 億元，同比-15.0%/-23.2%/-7.5%，主因銷售和研發費用分別同比+10.5%/+1.3%，銷售投入的增加源於公司爲提升市場份額、提升銷售力度，研發投入的增加源於公司加大對人工智能和數據治理方面的投入。
核心邏輯：看好A 股市場成交活躍，公司業績彈性釋放。2024 年10 月8 日至25 日股基日均成交額約爲19772 萬億，累計成交額276.8 萬億（較去年10 月分別同比+139%/+97%），同花順的增值電信業務和互聯網廣告業務與A 股成交額的同比趨勢相關性較高，股市行情上漲過程中，同花順的C 端軟件用戶付費意願有望增強、廣告業務導流開戶數量和市佔率有望進一步提升，看好公司未來業績彈性釋放。
盈利預測和估值：截至2024 年9 月，滬深股票流通市值約爲76 萬億，是2015/2019/2020 年平均流通市值的1.2~2.8 倍，結合Q4 成交額，在牛市假設下，預期2024/2025 年的日均成交額預期爲10260/15000 億元的情形下，同花順的營業收入預計爲40.4 億和58.2 億，收入同比分別+13%/+44%，歸母淨利潤預計爲14.5 億和23.5 億，利潤同比分別+3.1%/+62%，按照2024/10/25 日收盤價，對應PE 約爲74.6x/46.0x，維持「買入」評級。
風險提示：A 股成交額不及預期、公司AI 大模型商業化進度不及預期、股票市場行情低迷。1）市場面臨多種風險。A 股成交額方面，實際成交額與預期存在差距，這顯示市場資金活躍度不足。從交易數據和流動性來看，這可能影響價格發現效率，加劇股價波動，威脅市場穩定。2）公司 AI 大模型商業化進度也有風險，技術上需突破優化瓶頸，市場中面臨激烈競爭和應用場景拓展難題，如數據安全、行業標準問題等，商業化不及預期會衝擊公司盈利與價值評估。3）股票市場行情低迷，受全球經濟放緩、通脹、地緣政治影響，行業分化和微觀結構變化也加劇了這種狀況，投資風險顯著上升。
