share_log

养元饮品(603156):利润不及预期 投资收益影响盈利

华鑫证券 ·  10/26

2024 年10 月25 日,养元饮品发布2024 年三季报。

投资要点

投资收益影响较大,利润不及预期

整体消费需求疲软,收入增速符合预期。2024Q1-3 总营收42.29 亿元(同减7.81%),归母净利润12.29 亿元(同减4.69%),扣非净利润9.67 亿元(同减9.32%)。2024Q3总营收12.87 亿元(同减18.79%),归母净利润1.99 亿元(同减47.26%),扣非净利润1.92 亿元(同减45.17%)。

销售费用季度间波动,整体费用成本变化不大。2024Q1-3销售/ 管理费用率分别为12.48%/1.75% , 分别同比+1.04/+0.21pcts;2024Q3 分别为16.29%/2.00%,分别同比+3.26/+0.65pcts。利润受投资收益波动影响,表现不及预期。2024Q1-3 毛利率/净利率分别为46.53%/29.06%,分别同比+1.22/+0.95pcts ; 2024Q3 毛利率/ 净利率分别为45.49%/15.49%,分别同比-0.15/ -8.36pcts。2024Q3 投资收益为-0.87 亿元(去年同期为-0.32 亿元),其中对联营和合营企业投资收益为-0.99 亿元(去年同期为-0.36 亿元)。

销售回款表现较好,现金流净额较去年改善明显。2024Q1-3/2024Q3 经营活动现金流净额分别为-1.19/-1.45 亿元,去年同期分别为-1.52/-10.18 亿元;2024Q1-3/2024Q3 销售回款分别为35.49/6.91 亿元,分别同比-8.47%/+112.15%)。

直销业绩保持稳健,华东市场表现相对较好

分地区看, 2024Q3 华东/ 华中/ 华北/ 西南营收分别为5.09/2.98/2.59/1.14 亿元, 分别同比-15.01%/-20.69%/-29.67%/-6.52%。华东、华中与华北地区仍为公司基本盘,其中河北大本营经营稳健,河北周边销售受损。分渠道看,2024Q3 经销/直销渠道营收分别为12.32 /0.46 亿元,分别同比-19.93%/+1.80%,直销渠道保持稳定,经销渠道受影响较大。截至2024Q3 末,总经销商2512 家,较2024 年年初增加275 家。

盈利预测

我们看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量,功能性饮料持续放量,短期业绩受整体消费疲软及投资收益亏损额  同比扩大影响,根据三季报,我们调整公司2024-2026 年EPS 为1.00/1.19/1.37(前值为1.25/1.37/1.52)元,当前股价对应PE 分别为21/18/15 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、核桃露增长不及预期、成本上涨风险等、红牛增长不及预期风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发