火电+新能源协同开发，多能互补完善资产结构公司采取煤电/热力+新能源的协同开发路径，截至6 月末公司已投运新能源装机30.6 万千瓦，在建项目90 万千瓦，备案及储备项目216 万千瓦；随着在建项目陆续投产，新能源发电收入有望持续快速增长。公司已成立建投储能公司，参与液态压缩空气储能技术研发；公司正积极推动抽蓄项目纳入规划；公司通过多能互补方式逐步完善电力资产结构。建投能源公佈業績：3Q24 收入50.47 億元，同比+16.6%，環比+22.6%；歸母淨利潤1.03 億元，同比-27.7%，環比+25.7%；扣非淨利潤0.61 億元，同比-51.7%，環比-9.3%。前三季度公司實現收入158 億元，同比+18.9%；歸母淨利潤4.36 億元，同比+92.5%；扣非淨利潤3.72 億元，同比+276%。
公司三季度歸母淨利潤低於我們預期（1.78~1.96 億元），主要是研發費用高於預期。煤電裝機規模持續擴大，電價與煤價因素促利潤率回升。火電+新能源協同開發，多能互補完善資產結構。維持「增持」評級。
煤電裝機規模持續擴大，電價與煤價因素促利潤率回升9M24/3Q24 公司發電量yoy+17%/+16%至359/129 億千瓦時，3Q24 增速高於河北省整體發電量增速（同比+0.3%）。9M24/3Q24 公司平均結算電價yoy-0.8%/-1.0%至397/398 元/兆瓦時（不含稅），電價保持基本穩定。24年9 月末公司煤電裝機容量不低於1,045 萬千瓦；公司計劃於2H24 開工建設任丘熱電二期2x35 萬千瓦、西柏坡電廠四期2x66 萬千瓦項目、最早有望於2026 年投產；公司擬向大股東購買秦電公司50%股權和準能公司50%股權，對應煤電裝機140/132 萬千瓦。3Q24 公司綜合毛利率同比+3.85pp至18.36%，得益於電量增長與標煤單價同比降1.6%。
火電+新能源協同開發，多能互補完善資產結構公司採取煤電/熱力+新能源的協同開發路徑，截至6 月末公司已投運新能源裝機30.6 萬千瓦，在建項目90 萬千瓦，備案及儲備項目216 萬千瓦；隨着在建項目陸續投產，新能源發電收入有望持續快速增長。公司已成立建投儲能公司，參與液態壓縮空氣儲能技術研發；公司正積極推動抽蓄項目納入規劃；公司通過多能互補方式逐步完善電力資產結構。
下調盈利預測，基於25 年目標估值調整目標價基於對研發/財務費用率和少數股東權益比例的上調，我們將公司24-26 年歸母淨利潤預測下調至5.57/7.15/8.15 億元（前值6.65/8.63/9.83 億元），同比增速爲+233%/+28%/+14%，對應BPS 爲5.69/5.82/5.94 元。Wind 一致預期下可比公司25 年PB 均值1.2x，考慮公司ROE 低於可比均值，給予公司25 年1.1xPB，目標價6.41 元（前值6.33 元）。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建項目進度不及預期。
