Q3 收入符合我们预期。公司發佈2024Q3業績：
24Q3：營業收入13.8 億（+12.7%），歸母淨利潤0.9 億（-34.9%），扣非歸母淨利潤0.9 億（-33.5%）。
24Q1-3：營業收入39.6 億（+12.9%），歸母淨利潤3.7 億（-6.7%），扣非歸母淨利潤3.7 億（-5.5%）。
Q3 收入符合我們預期。
Q3 收入分析：預計入戶>雲>攝像頭
智能攝像頭：預計Q3 收入同比持平或略降，2B 專業運營商調整有望在年底結束，2C 零售轉型順利推進。
智能入戶：預計Q3 高增引領收入增長，受益於明星業務智能鎖高成長和出海拓品類。參考奧維監測，Q3 智能鎖線上內銷+13%，公司Q1-3 合計同比+315%增速居於行業第一，預計智能鎖體量擴容之下，Q4 有望率先盈虧平衡。
服務機器人：當前佔比較小，主要源於C 端清潔機器人，且海外依託已有渠道推廣順暢。
雲服務：預計Q3 增速10%+，2B 增速高於2C，外銷佔比持續提升。
利潤分析：毛利淨利受綜合影響
24Q3 毛利率同比-2.3pct，環比-1.9pct，預計主因產品結構調整，新品類佔比提升；行業競爭趨於激烈以及原材料紅利減退。
24Q3 歸母淨利率同環比均-4.9pct，銷售/管理/研發/財費各同比+2.0/0.5/-0.3/-0.5pct，增項主要爲銷售費率，預計投向機器人等新品類新渠道拓展，另單季因獨立辦公大樓入駐產生費用。
投資建議：維持買入
我們的觀點：
24 年公司生態體系進化爲「2+5+N」，硬件端「攝像頭+入戶+機器人」三重成長，軟件端「AI+雲服務」雙輪驅動。
盈利預測： 我們調整盈利預測，預計 2024-2026 年公司收入55/64/72 億元（前值 56/63/72 億），同比+14%/+16%/+14%，歸母淨利潤5.6/6.7/8.0 元（前值6.4/7.5/8.6 億），同比-1%/ +20%/ +19%；對應PE 48/40/33X，10 月18 日實控人電科集團公告計劃增持2-4億元亦彰顯發展信心，維持「買入」評級。
風險提示：
行業需求景氣度波動，拓品不及預期，出海拓展不及預期。
