经营业绩短期承压。受项目结转节奏以及高地价低毛利项目的结构性影响，今年以来公司营收及经营利润均有所下滑，且经营利润下滑幅度大于营收下滑幅度。業績簡評
2024 年10 月25 日,公司披露2024 年三季度經營情況及業績表現:2024 年1-9 月實現營收1095.8 億元，同比-6.7%；實現經營溢利181.8 億元，同比-19.6%。
經營分析
經營業績短期承壓。受項目結轉節奏以及高地價低毛利項目的結構性影響，今年以來公司營收及經營利潤均有所下滑，且經營利潤下滑幅度大於營收下滑幅度。
銷售韌性強，銷售排名提升。2024 年1-9 月公司實現銷售額1988.48 億元，同比-16.8%，而同期TOP10 房企同比-32.5%，公司銷售韌性明顯強於TOP10 房企；銷售面積763.04 萬方，同比-26.1%。2024 年1-9 月公司全口徑銷售額同位列克而瑞百強房企的第二名，較去年同期排名上升一名。
投資聚焦一二線城市。2024 年1-9 月公司在9 個城市新拿地12宗，總拿地金額203 億元，權益拿地金額186 億元，權益比例高達91.5%。公司拿地高度聚焦一二線城市，總拿地金額中一線城市佔比51%，二線城市佔比49%。公司總體仍保持一定的拿地強度，前9 個月公司位列中指院總權益拿地金額排行榜第5 名。
財務保持穩健。公司持續保持穩健的財務狀況及強勁的成本優勢，淨借貸比率和融資成本維持行業最低區間。
盈利預測、估值與評級
公司銷售強於大市，投資高度聚焦，財務安全穩健，預計短期業績承壓，待行業止跌回穩後，公司有望率先受益，未來業績有望重回增長軌道。我們小幅下調公司2024-2026 年歸母淨利潤至242.5億元/260.0 億元/270.9 億元（原預測爲267.1 億元/289.6 億元/311.0 億元），同比增速分別爲-5.3%、7.2%和4.2%。公司股票現價對應PE 估值爲6.0x/5.6x/5.4x，維持「買入」評級。
風險提示
房地產市場銷售持續低迷；華北市場下行；人民幣匯率波動。
