事件

2024 年10 月25 日，公司发布2024 年三季度业绩报告：前三季度公司营收47.10 亿元，同比+132.11%；归母净利润6335.29 万元，同比+114.59%。

点评

营收及归母净利润持续高速增长。收入实现持续实现超100%的高速增长，主因建筑施工收入增加。归母净利润同样保持同比增速超100%，主因建筑施工业务收入增加、综合管养业务收入增加、坏账减少。

新签合同额工程咨询保持增长，工程施工受地产影响同比下降。

2024 年前三季度，公司累计新签合同总额47.66 亿元，同比-59.83%，其中：①勘察设计、工程管理、试验检测等工程咨询业务作为公司传统优势业务，在行业发展增速放缓的形势下仍保持增长态势，完成新签7.68 亿元，同比增长25.37%；②建筑施工、综合管养等工程施工业务受房地产行业影响，完成新签额39.98亿元，同比下降64.47%。

现金流持续改善，地方化债有望修复报表。2024 年第三季度，公司现金流较半年度时有所改善，2024 年1-9 月公司经营活动产生的现金流量净额为1.21 亿元。预计地方化债力度加强将有助于加快公司合同应收款项的回收，持续提升资产质量、改善ROE 和现金流状况。此外，地方政府在化解债务风险后，可能释放出更多的资金用于基础设施建设，公司有望从中受益。

控股股东拿地积极，为业务发展奠定基础。在行业销售承压的背景下，控股股东建发房产仍积极拿地，根据中指院，2024 年1-9月建发房产共拿土地14 宗，总权益拿地金额达279 亿元，位列行业第三。建发房产持续新获取项目，为后续公司业务发展提供了良好的基础。

投资建议

我们维持盈利预测不变，预计2024-2026 年归母净利润分别为8171 万元、9900 万元、11864 万元，同比增速分别为+24%、+21%和+20%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强，我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2024-2026 年的PE 估值分别为29.5x、24.4x、20.3x。

风险提示

控股股东业务发展不顺；应收账款减值风险；商誉减值风险