积极拓展氢能产业，氢阀及液氢供气系统双线发展。子公司富瑞阀门自2016 年积极投身氢能源流体控制阀门的研发制造，为满足液氢阀门市场发展趋势及需求，率先在国内推出液氢阀门产品，为客户提供开拓液氢用设备市场并在全球范围内推广应用奠定坚实基础。子公司富瑞氢新作为布局氢燃料电池关键零部件重要一环，致力于汽车零部件开发、生产和测试，燃料电池业务核心产品为氢燃料电池发动机系统及液氢供气系统关键零部件。事件：公司發佈2024年三季報，2024Q1-Q3公司實現營業收入25.7億元，同比增長21.4%，實現歸母淨利潤1.3億元，同比增長222.4%。2024Q3公司實現營業收入9.5億元，同比增長29.2%，實現歸母淨利潤4375 萬元，同比增長103.5%。利潤增速顯著高於營收增速。
燃氣重卡需求向上，能源服務業務快速拓展。2024年前三季度，國內燃氣重卡銷量14.8 萬輛，同比增長38%，佔據國內重卡市場的34.4%，佔比同比增加11.6 個百分點，燃氣重卡銷量及滲透率提升帶動公司LNG車用供氣系統產品銷量快速增長。公司能源服務業務經營模式持續優化，受益於國內中西部地區開發利用偏遠井口氣資源的力度不斷加大，業務規模有望持續擴大，同時公司以新加坡子公司作爲投資主體對外投資設立巴西全資孫公司，積極佈局海外市場。
盈利能力大幅改善，股權激勵費用壓制利潤釋放。2024Q1-Q3，公司毛利率、淨利率分別爲19.8%、6.2%，同比分別+4.6pp、+3.6pp，毛利率提升明顯主要得益於LNG行業需求復甦，公司主要業務毛利率均有較大提升；期間費用率爲11.0%，同比+0.3pp，其中管理費用率同比+0.9pp，主要系本期計提5251.9 萬元股權激勵費所致。Q3單季度來看，毛利率、淨利率分別爲17.7%、5.7%，同比分別-0.8pp、+1.6pp；期間費用率爲9.7%，同比-4.4pp。
積極拓展氫能產業，氫閥及液氫供氣系統雙線發展。子公司富瑞閥門自2016 年積極投身氫能源流體控制閥門的研發製造，爲滿足液氫閥門市場發展趨勢及需求，率先在國內推出液氫閥門產品，爲客戶提供開拓液氫用設備市場並在全球範圍內推廣應用奠定堅實基礎。子公司富瑞氫新作爲佈局氫燃料電池關鍵零部件重要一環，致力於汽車零部件開發、生產和測試，燃料電池業務核心產品爲氫燃料電池發動機系統及液氫供氣系統關鍵零部件。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.7、2.4、3.0億元，對應當前股價PE 分別爲25、18、14倍，未來三年歸母淨利潤複合增速爲27%。公司產業覆蓋LNG全產業鏈，液氫領域提前佈局，成長空間廣闊，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇、油氣價格波動、海外業務拓展不及預期等風險。
