WPS AI C 端应用持续深化，第三季度公司WPS AI 2.0 新增AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手功能，拓宽AI 应用场景，提升用户创作效率及便利度，有力促进用户粘性和付费转化提升。合同负债层面，Q3末公司合同负债19.90 亿元，YoY +16.30%，为公司未来增长有力支撑。WPS用户基数稳中有升，叠加AI 驱动付费率提升，C 端订阅增速进一步提升可期。WPS AI 2.0 功能持續拓展，賦能公司全線業務，AI 有力促進用戶粘性和付費轉化提升。「雙訂閱」層面，公司個人訂閱穩定增長，B 端進入SaaS 訂閱推廣深度轉型，將帶來更持續可預測的高質量B 端收入。信創業務Q3 轉增，當前一系列財政增量政策的推出有助於促進政府端開支，或將支撐信創業務增長。
事件：金山辦公發佈2024 年三季報。2024 年前三季度，公司實現營收36.27億元，YoY +10.90%；實現歸母淨利潤10.40 億元，YoY +16.41%；實現扣非淨利潤9.91 億元， YoY +15.16%。銷售/ 管理/ 研發費用分別爲6.87/3.14/12.62 億元，YoY -3.79%/-7.57%/+17.26%。實現經營性淨現金流10.79 億元，YoY +14.92%。其中，Q3 單季度公司實現營收12.14 億元，YoY+10.53%；歸母淨利潤3.18 億元，YoY +8.33%；扣非淨利潤3.03 億元，YoY+6.66%。
C 端訂閱穩健增長，WPS AI 2.0 持續賦能。公司24Q3 單季度國內個人訂閱收入爲7.62 億元，YoY +17.24%，業務增速穩定。WPS 產品用戶基數進一步擴大，截至Q3 末，公司主要產品月活設備數同比增長4.92%至6.18 億，其中PC 版月活設備數同比增長6.95%，移動版月活設備數同比增長3.36%。
WPS AI C 端應用持續深化，第三季度公司WPS AI 2.0 新增AI 寫作助手、AI 閱讀助手、AI 數據助手、AI 設計助手功能，拓寬AI 應用場景，提升用戶創作效率及便利度，有力促進用戶粘性和付費轉化提升。合同負債層面，Q3末公司合同負債19.90 億元，YoY +16.30%，爲公司未來增長有力支撐。WPS用戶基數穩中有升，疊加AI 驅動付費率提升，C 端訂閱增速進一步提升可期。
機構訂閱SaaS 化轉型導致收入增速暫時承壓，信創業務驅動機構授權收入轉增。Q3 單季度公司實現機構訂閱/機構授權收入2.48/1.43 億元，YoY+0.02%/+8.97%。機構訂閱層面，公司持續推動業務SaaS 化轉型，發力公有云市場的規模性民企及地方國企，持續提升相關收入佔比，推動收入模式進一步升級。當前，機構訂閱業務從收入增長轉向收入+合同負債聯合增長，將爲遠期機構訂閱業務的持續增長打下紮實基礎。機構授權層面，公司充分佈局黨政信創領域下沉市場，相關訂單增加帶動國內機構授權業務收入轉增。
當前一系列財政增量政策的推出有助於促進政府端開支，或將支撐信創業務增長。
公司持續投入研發，經營性現金流同比高增。24 年前三季度公司銷售/管理/研發費用分別同比變化-3.79%/-7.57%/+17.26%，Q3 單季度銷售/管理/研發費用分別同比變化+2.75%/-27.63%/+26.54%。公司近期持續在AI 及協作等方面加大投入，帶來研發費用同比較高增長。公司Q3 單季度經營性現金流同比增長31.2%，其中銷售商品、提供勞務收到的現金同比增長24%，高於Q311%的營收增速，主要來源於公司單季度合同負債淨增加額約8767 萬元，遠高於23 年同期的約866 萬元，體現公司經營質量提升，訂閱強化增長持續性。
維持「強烈推薦」投資評級。WPS AI 2.0 功能持續拓展，賦能公司全線業務，AI 有力促進用戶粘性和付費轉化提升。「雙訂閱」層面，公司個人訂閱穩定增長，B 端進入SaaS 訂閱推廣深度轉型，將帶來更持續可預測的高質量B端收入。信創業務Q3 轉增，當前一系列財政增量政策的推出有助於促進政府 端開支， 或將支撐信創業務增長。預計公司24-26 年歸母淨利潤14.97/18.87/23.72 億元，維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：用戶付費意願不及預期，AI 大模型技術水平提升不及預期，WPSAI 研發進度不及預期，信創替換推進不及預期，下游需求波動。