24Q3 营收整体yoy+120%-125%（vs24H1 为62%），其中中国内地营收yoy+55%-60%（vs24H1 为31.5%），港澳台及海外yoy+440%-445%（vs24H1 为259.6%）。24Q3 中国内地各渠道营收增速为：(1)零售店：yoy+30%-35%（vs24H 为24.7%）；(2)机器人：yoy+20%-25%（vs24H1 为16.2%）；(3)抽盒机：yoy+55%-60%（vs24H1 为7%）；(4)电商及其他线上平台：yoy+135%-140%（vs24H1 为54%），其中抖音yoy+115%-120%（vs24H1 为90.7%），天猫yoy+155%-160%（vs 24H1 为28.1%）；(5)批发及其他：yoy+45%-50%（vs24H1 为90.8%）。投資要點
公司公告2024 年第三季度業務情況，2024Q3 整體營收同比增長120%-125%。
24Q3 海外及線上增速超預期
24Q3 營收整體yoy+120%-125%（vs24H1 爲62%），其中中國內地營收yoy+55%-60%（vs24H1 爲31.5%），港澳臺及海外yoy+440%-445%（vs24H1 爲259.6%）。24Q3 中國內地各渠道營收增速爲：(1)零售店：yoy+30%-35%（vs24H 爲24.7%）；(2)機器人：yoy+20%-25%（vs24H1 爲16.2%）；(3)抽盒機：yoy+55%-60%（vs24H1 爲7%）；(4)電商及其他線上平台：yoy+135%-140%（vs24H1 爲54%），其中抖音yoy+115%-120%（vs24H1 爲90.7%），天貓yoy+155%-160%（vs 24H1 爲28.1%）；(5)批發及其他：yoy+45%-50%（vs24H1 爲90.8%）。
國內線上策略調整成效顯著
分渠道來看，24Q3 抽盒機、天貓增速較24H1 顯著提升。公司重點提升抽盒機效能，一方面通過和門店聯動，吸引新客戶入池，提升消費者體感；另一方面重點品類在抽盒機採取差異化運營策略。公司將天貓定位爲品牌人群入口，堅持內容買點和投流策略，嘗試破圈流量，重點品類用品找人，實現會員、流量較好增長。
「IP X 品類 X 全球化」邏輯持續演進
（1）IP 及品類：1）Labubu：搪膠毛絨「怪怪狂歡節系列」、「LabubuxPRONOUNCE聯名系列」、「ZIMOMO 大天使」持續熱銷，「ZIMOMO 大天使」京東預約超17 萬人；「THE MONSTERS 積木第二期」近期上線；2）SkullPanda：首款搪膠毛絨「柔與韌」10 月上海PTS 首發，售價199 元，截至10.25 千島近30 日成交均價近2800 元，頭部IP 有望繼續拉動品類銷量；3）小野：10 月24 日，小野小王子聯名盲盒新發，截止10.25 天貓已售2 萬+；4）新IP：「星星人」推出首個盲盒系列，截止10.25 天貓銷量9000+，周邊大受歡迎，打開與插畫IP 合作空間。（2）全球化：
截至24 年H1 海外門店數量達83 家，計劃下半年新增30-40 家海外門店，重點在北美和東南亞地區。7 月19 日，海外第100 店於印尼雅加達開業，開店節奏加快。
投資建議
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲27.9/36.2/45.4 億元，對應PE 爲34/26/21x，EPS 分別爲2.07/2.70/3.38 元。我們看好公司「IP X 品類 X 全球化」邏輯持續演進，維持「買入」評級。
風險提示：IP 熱度下降風險、匯率風險、增長不及預期風險、海外業務政策風險等。
