油品业务剥离致营收同比减少，来水转好和公允价值变动损益带动业绩大幅增长。2024 年前三季度公司实现营业收入29.17 亿元，同比减少80.27%；归母净利润4.50 亿元，同比增长1987.94%；扣非归母净利润1.86 亿元，同比增长284.40%。第三季度，公司实现营业收入9.98 亿元，环比增长5.05%；归母净利润4.38 亿元，环比增长537.43%；扣非归母净利润0.81 亿元，环比下降18.84%。公司业绩大幅增长主要包括持有的按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动增加；各水电厂流域来水增加，水电生产业务利润增加；自发电量同比增加，购电成本减少，电力销售业务利润增加。分行业来看，前三季度公司水电业务实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比增加1.26亿元；火电业务实现扣非归母净利润-1.47 亿元，同比减亏0.33 亿元；风电业务实现扣非归母净利润0.12 亿元；供电业务实现扣非归母净利润3.50 亿元，同比增长0.85 亿元；按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动，影响归母净利润2.35 亿元，同比增加1.58 亿元，其中国海证券公允价值变动2.66 亿元，分红0.09 亿元，环球新材国际公允价值变动0.11 亿元；剥离油品业务减亏0.23 亿元。

新能源项目建设有序推进。截至2024 年8 月底，公司防城港海上风电项目已并网45 台机组，总容量38.25 万千瓦，项目全容量70 万千瓦预计2024年内全部并网；在手55 万千瓦陆上风电项目已设立八步新能源有限公司、平桂新能源公司，项目有序推进。投资来宾市兴宾区迁江镇印山光伏发电项目（一期），规划装机总容量108.3MW，项目正在开展招标采购及合同签订工作，办理项目相关手续审批。

继续剥离非主业资产。公司拟将持有的广西桂东新能源科技有限责任公司100%股权以非公开协议转让方式转让给广西广投石化有限公司，交易价格为0.31 亿元。桂东新能源原主业为油品业务，后变更经营范围为风力发电技术服务等业务，但一直未实质开展相关业务。公司本次转让桂东新能源系剥离非主业资产，聚焦电力主业的又一实质行动。

风险提示：电价下调，来水不及预期，项目进展不及预期，政策变化。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。综合考虑公司来水改善，电力主业业绩增厚，及公允价值变动损益增加等因素，我们预计2024-2026年归母净利润4.56/5.26/6.05 亿元（原为1.86/4.77/5.83 亿元），EPS 为0.31/0.36/0.41 元，对应当前股价PE 为16.3/14.2/12.3X，维持“优于大市”评级。