公司原料药CDMO 管线日益丰富，2024H1 新增项目数量同比增长14%；截至2024 年6 月底，项目总数达1103 个，其中已上市、III 期临床、I 期/II 期临床项目数量分别为34/81/988 个，形成了可持续的漏斗型项目结构。同时，公司积极拓展制剂CDMO 业务，2024H1 公司制剂团队为60 余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近20 家，服务项目数量同比增长约32%，营收增长超50%，制剂CDMO 业务快速发展。業績階段性承壓，新興業務領域快速發展有望貢獻新增量
2024Q1-3，公司實現營業收入39.65 億元，同比下滑13.36%；歸母淨利潤6.31億元，同比下滑34.74%；扣非歸母淨利潤6.18 億元，同比下滑-35.04%。單看Q3，公司實現營業收入12.01 億元，同比下滑9.15%，環比下滑6.79%；歸母淨利潤1.56 億元，同比下滑54.80%，環比下滑34.56%；扣非歸母淨利潤1.50 億元，同比下滑55.65%，環比下滑35.75%。考慮原料藥領域競爭加劇，毛利率與淨利率環比均下滑，我們下調公司2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲8.54/9.72/11.81 億元（原預計10.36/11.85/14.14 億元），EPS 爲0.95/1.08/1.31 元，當前股價對應PE 爲16.7/14.7/12.1 倍，鑑於公司CDMO 業務整體穩健，多肽業務快速發展有望貢獻業績新增量，維持「買入」評級。
原料藥CDMO 新增項目數量穩健增長，製劑CDMO 業務快速發展
公司原料藥CDMO 管線日益豐富，2024H1 新增項目數量同比增長14%；截至2024 年6 月底，項目總數達1103 個，其中已上市、III 期臨床、I 期/II 期臨床項目數量分別爲34/81/988 個，形成了可持續的漏斗型項目結構。同時，公司積極拓展製劑CDMO 業務，2024H1 公司製劑團隊爲60 餘家客戶的百餘個製劑項目提供服務，引入新客戶近20 家，服務項目數量同比增長約32%，營收增長超50%，製劑CDMO 業務快速發展。
正式成立TIDES 事業部，加速建設新興業務領域
2024 上半年，公司正式成立TIDES 事業部，多肽偶聯藥物技術平台獲得快速擴張；公司目前已完成多肽平台和產能的佈局規劃，未來幾年GMP 產能將獲得快速提升。公司已完成美國和中國小核酸藥物研發平台建設，正加快推進小核酸GMP 中試生產平台和GMP 商業化車間建設。同時，公司持續推進原料藥製劑一體化進程，截至2024 年6 月底，公司製劑管線共有22 個項目，其中4 個項目已經獲批，6 個項目遞交了上市申請並處於審評審批不同階段。
風險提示：藥物生產外包服務市場需求下降，核心成員流失等
