煤炭业务实现毛利312.2 亿元，同比下降20.6%。事件：2024 年10 月25 日，公司發佈2024 年三季報，前三季度實現營業收入1066.33 億元，同比降21.50%；歸母淨利潤114.05 億元，同比降26.98%。
24Q3 業績環比微增。24Q3 公司實現歸母淨利潤38.37 億元，同比下降15.63%，環比增長0.66%。24Q3 確認淨敞口套期收益-3.04 億元。
2024 年前三季度煤炭產銷增長，價格下滑。2024 年前三季度公司實現煤炭產量10581.2 萬噸，同比增長8.8%，煤炭銷量10259.1 萬噸，同比增長3.5%，其中自產煤銷量9622.1 萬噸，同比增加9.0%。實現煤炭綜合售價683.49 元/噸，同比下降18.7%，其中自產煤售價662.89 元/噸，同比下降16.5%。噸煤成本爲379.2 元/噸，同比下降14.8%，自產煤成本342.5 元/噸，同比下降1.9%。
煤炭業務實現毛利312.2 億元，同比下降20.6%。
24Q3 自產煤成本環比下滑，毛利環比增長。24Q3 公司實現煤炭產量3673.4 萬噸，同比增長9.8%，環比增長6.7%，完成煤炭銷量3471.6 萬噸，同比增長4.5%，環比增長3%，其中自產煤銷量3246.3 萬噸，同比增長8.9%，環比下降0.5%。綜合售價爲655.9 元/噸，同比下降6.2%，環比下降1.8%，其中自產煤售價653.7 元/噸，同比下降2.3%，環比下降0.9%。噸煤成本爲326.7元/噸，同比下降15.5%，環比下降10.7%，自產煤成本爲308.7 元/噸，同比-下降3.1%，環比下降12.1%。煤炭業務毛利爲114.3 億元，同比增長10.1%，環比增長12.4%。
非煤業務毛利環比增長。化工業務方面，24Q3 公司完成化工品銷量195 萬噸，同比下降7.6%，環比增長4.5%。化工業務實現毛利14.88 億元，同比下降18.2%，環比增長13.9%。電力業務方面，24Q3 公司完成發電量20.96 億千瓦時，同比下降11.8%，環比增長7.5%。電力業務實現毛利0.84 億元，同比增長31.3%，環比增長171%。24Q3 非煤業務合計實現毛利15.83 億元，同比下降16.6%，環比增長17.5%。
擬投資建設80 萬噸/年烯烴項目。公司全資孫公司榮信化工擬投資年產80萬噸烯烴項目，投資金額95.74 億元，主要產品爲40 萬噸/年高密度聚乙烯和40 萬噸/年聚丙烯。公司依託榮信化工現有產業基礎發展高端聚烯烴產業鏈，有助於公司提高產品附加值和市場競爭力。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利爲148.34/164.57/177.77億元，對應EPS 分別爲1.48/1.64/1.77 元/股，對應2024 年10 月25 日股價的PE 爲11/10/9 倍。維持「推薦」評級。
風險提示：煤炭、化工品價格大幅下滑，新建項目存在不確定性，計提大額資產減值損失。
