建筑铝膜板头部企业。公司2011 年成立，2021 年上市，深耕建筑模架行业多年，是细分行业内的头部企业，拥有中国模板脚手架协会企业特级资质，为中国模板脚手架协会副理事长单位。2023 年公司实现营收22.4亿元，其中铝模及防护平台占比70.4%；分地区来看，公司境内/境外业务分别贡献营收84%/16%。事件：
公司公佈了2024 年三季報。2024 年前三季度實現營收18.1 億元同比+13%，歸母淨利潤0.59 億元同比+17893%。
點評：
建築鋁膜板頭部企業。公司2011 年成立，2021 年上市，深耕建築模架行業多年，是細分行業內的頭部企業，擁有中國模板腳手架協會企業特級資質，爲中國模板腳手架協會副理事長單位。2023 年公司實現營收22.4億元，其中鋁模及防護平台佔比70.4%；分地區來看，公司境內/境外業務分別貢獻營收84%/16%。
2024Q3 業績大幅改善。2023Q3~2024Q1，受下游需求波動等因素影響，公司銷售淨利率爲負。2024Q3 公司實現營收6.7 億元同比+16%，歸母淨利潤0.52 億元同比+247%；銷售淨利率恢復至8.1%，同環比大幅提升。
實施股權激勵計劃。2024 年10 月，公司執行股票期權激勵計劃，向191名對價授予704 萬份股票期權，行權價格8.1 元/份。激勵計劃附有業績考覈要求，爲2024 年~2026 年淨利潤不低於0.8/2.0/3.0 億元，且境外營業收入不低於5/10/15 億元。
海外佈局進展順利。公司積極響應「一帶一路」倡議，於2014 年開拓海外市場，參與「一帶一路」建設，在馬來西亞及新加坡依次設立了生產基地，主要從事鋁模系統的銷售和租賃業務，同時開展少量舊翻新業務，在港澳臺、東南亞、中東、非洲、南美洲等多個國家和地區深入開拓市場，逐漸深化海外業務佈局，進一步擴大公司市場份額和品牌影響力。
2024H1，公司海外業務實現收入2.4 億元同比+26%，毛利率39.4%同比提高6.8pct。公司海外訂單採取先收款後發貨的政策，預收貨款比例較高，現金流質量較高。
首次覆蓋，給予「增持」評級。預計2024 年~2026 年營收爲25/29/33 億元，同比+13%/14%/13%，歸母淨利潤爲0.9/1.9/2.7 億元，同比轉正/+112%/+46%，對應PE 爲37/17/12 倍。
風險提示：宏觀經濟風險，應收賬款風險，公司業績不及預期
