营收规模稳步扩张，产品毛利率维持高位。1）公司营收规模稳步扩张，单季度净利润同增37.80%，体现公司高速高精度AD/DA、电源管理芯片及SiP 系统经营维持稳健，产品生产及交付稳步推进。2）公司2024 年前三季度毛利率同比-5.58ppt 至84.11%，毛利率仍维持高位，我们认为毛利率有所调整主要系产品结构调整及新办公楼使用导致制造费用增长所致；净利率同比-15.50ppt 至7.93%，主要系购入总部基地大楼导致管理费用增加及利息收入同比有所减少。2024 年前三季度業績符合市場預期
公司公佈2024 年前三季度業績：營業收入1.82 億元，同比+7.01%；實現歸母淨利潤0.14 億元，同比-63.79%；扣非後淨利潤0.04 億元，同比-88.89%。單季度來看，3Q24 公司實現營業收入0.64 億元，同比+8.74%，環比+0.49%；歸母淨利潤0.09 億元，同比+37.80%，環比-21.88%。業績符合市場預期。
發展趨勢
營收規模穩步擴張，產品毛利率維持高位。1）公司營收規模穩步擴張，單季度淨利潤同增37.80%，體現公司高速高精度AD/DA、電源管理芯片及SiP 系統經營維持穩健，產品生產及交付穩步推進。2）公司2024 年前三季度毛利率同比-5.58ppt 至84.11%，毛利率仍維持高位，我們認爲毛利率有所調整主要系產品結構調整及新辦公樓使用導致製造費用增長所致；淨利率同比-15.50ppt 至7.93%，主要系購入總部基地大樓導致管理費用增加及利息收入同比有所減少。
銷售及研發端成本控制良好，IPO 項目結項強化技術優勢。1）公司2024年前三季度期間費用率同比+9.88ppt 至68.07%，其中銷售/研發費用率分別同比-0.32ppt/-0.21ppt 至6.64%/51.86%，銷售及研發費用控制良好。費用率擴張主要系本期利息收入同比下滑致財務費用率同比+8.90ppt 至-9.41%。2）據公司公告，截至2024 年9 月30 日，公司IPO 募投項目「總部基地及前沿技術研發項目」已投資完成，達到預定可使用狀態。我們認爲有望支持公司前沿技術研發佈局、保持公司技術優勢。
深耕特種射頻模擬芯片，股票回購體現發展信心。1）公司是國內少數能夠提供特種射頻模擬芯片解決方案的企業，產品廣泛應用於衛星互聯網、數據鏈、通信終端、相控陣等信息化裝備；2）公司緊抓低軌衛星產業趨勢，多款電源管理芯片在星上取得應用，新研SiP 產品體積重量較傳統方案下降90%。我們認爲，公司緊跟衛星產業趨勢，有望憑藉技術壁壘及先發優勢，分享低軌衛星星座產業紅利。3）據公司公告，經實控人提議，公司擬回購0.2~0.4 億元公司股份，彰顯管理層對公司長期發展前景的信心。
盈利預測與估值
我們維持公司2024/2025 年盈利預測不變，當前股價對應2025 年49.7xP/E。我們看好公司在模擬芯片領域的領先優勢，維持跑贏行業評級，考慮行業估值中樞上行，我們上調目標價64%至42.20 元，對應2025 年60xP/E，潛在漲幅21%。
風險
宏觀環境和政策風險；訂單交付不及預期。
