MLCC 行业持续复苏，产品出货量增加驱动公司业绩大幅提升。随着下游消费电子领域回暖及AI 服务器需求上升，MLCC 市场Q3 延续复苏势头，MLCC 用镍粉及铜粉需求得到提振。公司与电子元器件领先企业长期合作，高端电子浆料用新型小粒径镍粉相关产品已成功导入海外主要客户的供应链体系并形成批量销售。3Q24 长江有色铜均价7.51 万元/吨，环比-5.7%，长江有色镍均价13.01万元/吨，环比-9.0%，铜、镍原材料价格环比下行，而3Q24 公司营收同环比大幅增长，据此我们预估公司产品出货量环比显著提升，产能利用率修复至历史较高水平，为Q3 业绩主要驱动因素。事件
10 月25 日，公司發佈24 年三季報，前三季度實現營收7.27 億元，同比+47.96%；實現歸母淨利0.85 億元，同比+562.41%；實現扣非歸母淨利0.69 億元，同比扭虧爲盈。3Q24 實現營收2.89 億元，環比+21.05%；實現歸母淨利0.31 億元，環比-21.79%。
評論
MLCC 行業持續復甦，產品出貨量增加驅動公司業績大幅提升。隨着下游消費電子領域回暖及AI 服務器需求上升，MLCC 市場Q3 延續復甦勢頭，MLCC 用鎳粉及銅粉需求得到提振。公司與電子元器件領先企業長期合作，高端電子漿料用新型小粒徑鎳粉相關產品已成功導入海外主要客戶的供應鏈體系並形成批量銷售。3Q24 長江有色銅均價7.51 萬元/噸，環比-5.7%，長江有色鎳均價13.01萬元/噸，環比-9.0%，銅、鎳原材料價格環比下行，而3Q24 公司營收同環比大幅增長，據此我們預估公司產品出貨量環比顯著提升，產能利用率修復至歷史較高水平，爲Q3 業績主要驅動因素。
產品結構優化及匯兌損失影響公司短期毛利表現。下游客戶對高階MLCC 用小粒徑鎳粉需求增長，公司產品結構優化，結構調整階段影響公司毛利表現。公司產品出口業務主要以美元結算，3Q24人民幣對美元匯率整體升值，部分影響公司營收表現，同時業績期末人民幣對美元大幅升值，由此導致的匯兌損益也影響公司短期利潤。產品結構調整及短期匯率影響之下，3Q24 公司毛利率爲19.75%，環比-4.74pct。
公司多項新產品業務陸續推進，打開業績增量空間。公司陸續推出多款導電性能良好且含銀量低的HJT 銀包銅粉新品，不斷擴充銀包覆金屬粉體系列產品線；同時拓展亞微米級、微米級軟磁材料的應用，開發的亞微米級、微米級多元合金粉體已向多家客戶開展試樣評測工作；此外，公司協同客戶進行硅基材料的新品開發工作，配合下游客戶在動力電池關鍵指標上進行優化。公司多項新業務的持續推進有望進一步開拓業績增量空間。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲10.97 億元、15.54 億元、19.00 億元，歸母淨利分別爲1.35 億元、1.90 億元、2.39 億元，對應EPS分別爲0.52 元、0.73 元、0.91 元，對應PE 分別爲52.27 倍、37.30倍、29.57 倍，維持公司「買入」評級。
風險提示
原材料價格波動風險；下游需求波動風險；匯率波動風險。
