C 端业务持续增长，AI 促进付费率提升。公司24Q3 个人办公业务实现收入7.6 亿元，同比+17.2%。主要系AI 2.0 产品新增写作、数据助手等，场景丰富后拉动付费率持续提升，此外，月活设备数量也实现了增长，WPS Office PC 版月度活跃设备数2.77 亿，同比+6.95%。投資要點：
公司發佈24Q3 報告。據公告，公司24Q3 實現收入12.14 億元，同比+10.5%；實現歸母淨利潤3.18 億元，同比+8.3%。公司24Q1-Q3 整體實現收入36.27 億元，同比+10.9%；實現歸母淨利潤10.4 億元，同比+16.4%。業績整體符合預期。
經營性現金流表現亮眼，訂閱制優勢展現。公司24Q3 實現經營性現金流淨額4.5 億元，同比+31.2%；24Q1-Q3 整體實現經營現金流淨額10.8 億元，同比+15.0%。我們認爲主要系C 端產品佔比提升，以及B 端訂閱付費質量上升所致，訂閱優勢展現出更高的發展質量。
C 端業務持續增長，AI 促進付費率提升。公司24Q3 個人辦公業務實現收入7.6 億元，同比+17.2%。主要系AI 2.0 產品新增寫作、數據助手等，場景豐富後拉動付費率持續提升，此外，月活設備數量也實現了增長，WPS Office PC 版月度活躍設備數2.77 億，同比+6.95%。
B 端訂閱階段性承壓，信創業務開始恢復。24Q3 機構訂閱實現收入2.5 億元，同比持平，依託B 端WPS 365，公司有望從大型央國企向地方國企及大型民企拓展，目前產品較Microsoft 365 依然具備相當性價比。機構授權業務實現收入1.4 億元，同比+9%，信創部分充分佈局下沉市場，有望進一步拉動增長。
SaaS+信創+AI，估值有望進一步提升。公司24Q3 增速邊際上行，後續經濟樂觀預期對公司目前承壓的B 端及G 端業務均有積極推動，此外，在風險偏好上行階段，稀缺的競爭格局、可規模化的商業模式、廣闊的市場空間有望成爲公司估值上行的重要支撐。
維持「買入」評級。維持盈利預測，預計公司24-26 年分別實現收入52.5、64.8、82.0億元，預計實現歸母淨利潤15.1、19.2、24.6 億元。公司作爲國內數字辦公領軍，同時享受AIGC 變革紅利，較此前估值性價比提升，維持「買入」評級。
風險提示：AIGC 產品應用效果不達預期；行業巨頭以及新進入者的挑戰；信創業務後續的釋放節奏可能存在波動。