前三季度收入整體正增長,Q3 利潤短期承壓。公司2024 年前三季度實現營業收入8.35 億元,同比增長1.95%;實現歸母淨利潤1.69 億元,同比下降5.29%;實現扣非後歸母淨利潤1.61 億元,同比下降-0.79%。公司利潤出現下滑,主要系Q2、Q3 兩季度利潤短期承壓所致。單季度看,公司2024Q3 實現收入2.78 億元,同比下降2.06%;實現歸母淨利潤0.54億元,同比下降10.67%。我們認爲公司下游處於修復區間,需求將逐漸傳導至軸承環節,利潤增速有望快速改善。
毛利率維持在較高水平,期間費用率穩定下降。公司2024 年前三季度整體毛利率爲34.82%,較2023 年全年水平略下降1.00pct。公司2022 年以來毛利率持續向上修復,汽車及新領域應用帶來的業務結構優化逐步兌現。從費用端看,公司2024 年前三季度期間費用率爲10.93%,較2023年全年略有下降,2019 年以來期間費用率逐年下降,體現公司較強的費控水平。細分看,2024 前三季度公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲1.96%/6.13%/-1.51%/4.35%。
傳統行業需求處於改善區間,機器人應用有望帶來全新增量。汽車方面,根據乘聯會數據,2024 年1-9 月國內汽車產銷分別完成2,147 萬輛和2,157.1 萬輛,分別同比增長1.9%和2.4%。工程機械方面,根據中國工程機械工業協會數據,2024 年9 月我國銷售各類挖掘機15,831 台,同比增長10.8%。其中國內7,610 台,同比增長21.5%;出口8,221 台,同比增長2.51%。此外,根據公司2024 年半年報,公司正與多個機器人主機廠及相關供應商展開合作研發,併爲其提供樣品,主要針對滑動軸承在關節處的應用。公司研發的滑動軸承有助於機器人實現輕量化並降低成本。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年營業收入爲12.14/14.73/18.56 億元,歸母淨利潤爲2.51/2.99/3.67 億元,當前市值對應PE 爲20.5/17.2/14.0X。公司是國內自潤滑軸承龍頭,有望受益於風電軸承「滑替滾」及機器人產業趨勢,具備利潤與估值的向上彈性,維持「買入」評級。
風險提示:宏觀經濟波動風險;原材料價格波動風險;匯率波動風險。