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塔牌集团(002233):Q3归母净利润提升 高分红凸显投资价值

tianfeng証券 ·  10/25

公司三季度实现归母净利润1.55 亿元,同比提升20.34%公司发布24 年三季报,前三季度实现收入/归母净利润29.30/3.81 亿元,同比-28.81%/-37.98%,前三季度实现扣非归母净利润2.45 亿元,同比-52.43%。其中Q3 单季度实现收入/归母净利润9.54/1.55 亿元,同比-23.39%/+20.34%,扣非归母净利润0.61 亿元,同比-51.15%,非经常性损益主要系交易性金融资产的公允价值变动所致。受季末股指回暖上升的影响,公司所持证券投资公允价值变动收益增加,业绩有增厚,减缓了公司业绩下降幅度。

Q3 归母净利润翻倍增长,看好Q4 及明年业绩改善弹性公司前三季度业绩下滑主要系量价齐跌所致,前三季度水泥熟料销量为1112 万吨,同比下滑16%,水泥价格/成本分别同比-18%/-12%,成本降幅不及价格下降幅度。单季度来看,Q3 公司收入环比下滑3%,归母净利润环比翻倍增长,我们测算Q3 公司水泥熟料销量为381 万吨,同比/环比分别-17%/+3%。价格端来看,据数字水泥网,华南/华东地区Q3 水泥均价同比分别+0.4%/-0.2%,环比分别+2.0%/-0.9%。9 月底长三角熟料价格计划上调100 元/吨,而后华东、华中、西南地区开始落实,整体幅度在10-100元/吨,截止2024 年10 月18 日,华南/华东地区水泥吨均价再次提涨至368/424 元,后续仍有继续提涨预期,看好Q4 及明年业绩改善弹性。

Q3 净利率有所提升,资本结构优化

公司前三季度整体毛利率23.11%,同比-3.48pct,其中,Q3 单季度整体毛利率21.11%,同比/环比分别-2.44/-2.51pct。前三季度期间费用率10.64%,同比+2.85pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别+0.56/+2.03/+0.32/-0.06pct,研发费用提升主要是本期研发项目的物料消耗增加所致,最终实现净利率13.45%,同比-1.63pct。公司Q3 单季度净利率16.69%,同比/环比分别+6.15/+8.31pct。24Q3 末资产负债率9.89%,同比-0.33pct,资本结构有所优化。前三季度经营性现金流净额2.04 亿元,同比-6.08 亿元,收现比同比-1.07pct 达110.6%,付现比同比+2.3pct 达104.8%。

股息彰显投资价值,维持“买入”评级

公司23 年分红率高达79%,当前股息率6.5%,红利属性突出。考虑到Q3公司归母净利润环比有提升,且Q4 仍有涨价预期,上调24-26 年归母净利润预测至6.5/7.8/9.0 亿元(前值6.3/7.5/8.7 亿元),给予公司24 年0.9倍PB,目标价9.2 元,维持“买入”评级。

风险提示:水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

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