费用率保持稳定，研发维持高投入：公司整体费用相对稳定，2024 前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为11.62%/9.99%/-0.66%/5.61%，同比提升0.62/1.13/3.12/0.5pct。同时，2024 年前三季度研发费用同比增长11%，研发投入维持较高水平，为公司长期发展奠定基础。事件：2024 年前三季度實現收入8.11 億元（yoy+0.79%），歸母淨利潤8385.39萬元（yoy-26.05%），扣非歸母淨利潤7239.04 萬元（yoy-40.18%）；單Q3 實現收入2.79 億元（yoy-1.14%），歸母淨利潤3201.48 萬元（yoy+8.20%），扣非歸母淨利潤2413.41 萬元（yoy-17.19%）。
海外業務保持快速發展，盈利能力改善明顯：收入端，儘管行業承壓，公司前三季度實現收入規模正增長，海外業務發展保持良好勢頭，佔比進一步提升。2024Q3 海外收入爲1.59 億元，收入佔比57%，相較於2024H1 提升0.55pct。
利潤端看，季度間盈利能力持續提升，2024Q1-Q3 公司整體毛利率逐季度環比提升1.22pct/4.24pct。Q3 歸母淨利潤達3201.48 萬元，同比增長8.2%，環比增長24.26%，業務發展提質增效。
費用率保持穩定，研發維持高投入：公司整體費用相對穩定，2024 前三季度銷售/管理/財務/研發費用率分別爲11.62%/9.99%/-0.66%/5.61%，同比提升0.62/1.13/3.12/0.5pct。同時，2024 年前三季度研發費用同比增長11%，研發投入維持較高水平，爲公司長期發展奠定基礎。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入11.05/12.46/14.06 億元，歸母淨利潤1.15/1.41/1.74 億元。對應PE 分別爲28.06/22.87/18.52 倍，維持對公司「增持」評級。
風險提示：產品價格進一步下降風險、存貨減值風險、匯兌損益風險、股票解禁風險等。
