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恒力石化(600346):需求仍在磨底 未来有望复苏

恒力石化(600346):需求仍在磨底 未來有望復甦

國聯證券 ·  2024/10/25 18:16

事件

恒力石化於2024 年10 月24 日發佈2024 年三季度報告,2024 年前三季度公司實現營業總收入1778.57 億元,同比增加2.71%,實現歸母淨利潤51.05 億元,同比下降10.45%。其中,2024Q3 公司實現營業總收入652.61 億元,同比增加2.44%,環比增長20.44%;實現歸母淨利潤10.87 億元,同比下降59.01%,環比下降42.14%。

化工品仍處於磨底狀態拖累Q3 業績

2024Q3 聚烯烴-原油價差均值3211 元/噸,同比增加16.10%,環比增加9.39%,但仍處於底部磨底階段。與此同時,2024Q3 PTA-PX 價差均值爲315 元/噸,同比增加66.57%,環比基本持平。公司擁有150 萬噸/年乙烯裝置和1660 萬噸/年PTA產能,如果化工產品消費需求回暖,公司化工品盈利能力或將繼續改善。

成品油表觀消費量同比下降,煉油板塊盈利能力下滑2024Q3 成品油表觀消費量爲0.97 億噸,同比下降4.87%,煉油板塊分化延續,Q3柴油/汽油/航煤裂解價差均值分別爲1099 元/1619 元/1416 元/噸,分別同比減少9.19%/增加7.53%/增加29.24%。與此同時,PX-原油價差均值爲2760 元/噸,同比下降16.91%,公司現有2000 萬噸/年原油加工能力和以及520 萬噸/年PX 產能,煉油產品價差收窄,板塊盈利能力有所下滑。

煤炭價格下行,成本端得到優化

2024Q3 煤炭價格均值848 元/噸,同比下降2.09%,環比基本持平,公司擁有500萬噸/年煤炭加工能力,煤炭原料價格持續維持在較低水平,公司成本端優勢凸顯,具有較強的市場競爭力。

新材料陸續投產有望打開成長空間

2024 年下半年公司160 萬噸/年高性能樹脂及新材料項目有望全面投產,南通基地的12 條線功能性薄膜及鋰電隔膜項目按計劃推進,項目預計2025 年上半年實現全面投產。伴隨公司新材料產能逐步釋放,產業「優鏈、延鏈、補鏈」成效顯現,如果下游消費需求好轉,公司未來有望打開成長空間。

盈利預測、估值與評級

我們持續看好公司業績伴隨經濟逐步回暖以及高附加值新材料的陸續投產,但由於當前化工品仍在磨底,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲68 億元/98 億元/123 億元, 對應EPS 分別爲0.97 元/1.40 元/1.75 元, 對應PE 爲1 4.9X/10.3X/8.2X,維持「買入」評級。

風險提示:原油價格變動影響公司盈利測算;終端需求不景氣風險;項目建設不及預期風險;美元匯率大幅波動風險;不可抗力風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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