据华泰证券策略团队的跟踪，10月10日至10月16日，港股配置盘主动外资转为净流出，被动外资净流入规模收窄，交易盘净流出规模扩大。①離岸市場「暗潮湧動」，外資對港股如何定位？②各路資金激烈博弈，將如何影響港股反彈動能？
自9月以來，隨着國內政策面見底反轉，疊加美國進入新一輪減息週期，港A兩地市場順勢上行。
但上週，由於多項美國經濟數據展現韌性，帶動年內減息預期降溫，也一度傳導至港股市場，導致資金面出現流出。
據華泰證券策略團隊的跟蹤，10月10日至10月16日，港股配置盤主動外資轉爲淨流出，被動外資淨流入規模收窄，交易盤淨流出規模擴大。
數據顯示，以EPFR口徑統計的配置型外資淨流入港股、 ADR規模均收窄。經測算，同期港股交易型外資淨流出規模擴大至24.40億美元，連續三週淨流出。
反映到行情層面，在資金流出的影響下，恒生指數也連續回落，但在10月17日(週四)盤中跌至10月以來新低後，隨後開始反彈。
值得注意的是，此次反彈相對應的，則是資金面的再度寬鬆。
據海通國際的發佈的香港流動性監測週報，截至到10月18日，香港隔夜銀行同業拆息下降28個點子，較去年年底累計回落178個點子，較上週明顯寬鬆。恒指也正是在10月18日(週五)大幅反彈收漲3.61%。
開源證券策略分析師韋冀星在10月24日的報告中提到，當下聯儲局減息對中國香港市場流動性傳導的有效性較爲明顯，香港市場流動性寬裕對港股的積極影響方向確定。
有意思的是，本週公佈的聯儲局褐皮書顯示，美國大部分地區9月初以來經濟活動幾無增長，促使減息預期重新抬升，恒指中樞也進一步反彈上移。
不難看出，儘管本輪港股行情起源於9月末政策面的標誌性拐點，但資金面流動性是否寬裕，對行情走向也有着決定性影響。
而放長週期看，在美元進入減息週期後，中國股市在一衆新興市場中保持領漲地位，對離岸資金的吸引力相對較強。
據公開數據，自9月聯儲局宣佈減息以來，「中國資產」在亞洲主要股市中持續跑贏，正在引發離岸資金的調倉。
橫向對比來看，截至10月25日的近一個月內，滬深300指數及恒生指數分別累漲超7%和16%。而同期印度孟買指數(Sensex)，富時馬來西亞指數(KLCI)，越南VN指數，韓國Kospi指數等亞洲其他主要市場均明顯走弱。
據相關報道，自9月底以來，外國投資組合投資者（FPI）一直是印度股票的淨賣家，在過去的15個交易日中累計拋售101億美元印度股票。
高盛此前也曾表示，外資機構正在儘快拋售其最大、流動性最強的資產，以換取現金，投入中國市場。流入中國股市的資本使印度股市更脆弱。
進入10月後，高盛先是將對中國股市的評級上調至超配，隨後將印度股市評級從「超配」下調至「中性」。
此外，摩根大通也在本週的一份投資策略中表示，隨着股市預期調整，出現漸進式牛市的可能性更大，而離岸中國市場仍是戰術性交易市場。且鑑於市場波動性較高，恒生指數的交易區間在18000-23000可能是具有吸引力的策略。
或許也正是由於戰術性交易的定位，導致外資機構在近期的港股市場中頻繁的對多隻權重藍籌進行增減持操作。
但另一方面，與外資偏向短線交易的風格不同，本輪行情內資則成爲了堅定流入港股的代表。
據統計，截至10月23日，南向資金已連續16個月呈現淨買入，9月南向資金淨買入383.5億元人民幣；10月至今，南向資金淨買入額已達到586.21億元，成爲支撐恒指的重要力量。
另據Choice統計，截至10月23日，多隻以港股爲標的資產的跨境ETF份額迅速增長。其中景順長城中證港股通科技ETF、大成恒生科技ETF、工銀瑞信國證港股通科技30ETF份額增長均超過10億份。
開源證券表示，得益於外資對減息週期下的港股市場青睞度抬升，以及高性價比下各路資金逐漸加倉。往後看港股的牛市行情仍未結束。
綜合來看，港股的走勢在短期內會受到流動性的階段性影響，但長期來看仍然是由企業盈利所決定的。而本輪聯儲局減息週期開啓之後，同時受益於聯繫匯率制下的流動性擴散與國內基本面預期的好轉，港股市場更加值得重視。
編輯/rice
