一荣俱荣，一损俱损？

耐克在中国的最大经销商似乎陷入困境。滔搏国际（06110.HK）10月23日晚间发布截至2024年8月31日的中期业绩报告，即2024/25财年的半年报。

2024/25财年上半年，滔搏国际实现营收130.55亿元，同比下降7.9%；净利润8.74亿元，同比下降34.65%；毛利率为41.1%，同比减少3.6个百分点。

滔搏国际是耐克、阿迪达斯在中国的最大经销商。1999年，滔搏国际与耐克建立合作关系。2004年，该公司成为耐克在中国最大的零售合作伙伴及客户。同年，该公司开始与阿迪达斯展开合作。2012年，滔搏国际成为阿迪达斯全球最大的零售合作伙伴及商户。

2022年，滔搏国际与耐克在北京共同打造NIKE北京品牌体验店，这是耐克在中国首次通过战略合作伙伴落地的RISE概念店。通过深度绑定耐克等知名体育运动品牌，滔搏国际发展迅猛。2019年，该公司在港交所上市，上市时市值高达573亿港元。

耐克曾是众多年轻人的首选运动品牌。随着体育用品市场竞争激烈，年轻人的选择越来越多。安踏、特步等运动品牌迅速崛起，耐克在中国的业务遭遇挑战。这一影响波及滔搏国际。

滔搏国际的营收规模总体呈下降趋势。据滔搏国际历年财报，2020/21财年、2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年营收分别为360.1亿元、318.8亿元、270.7亿元、289.3亿元。

线下门店数量持续减少

滔搏国际将线下门店低迷视作导致收入下降的原因之一。

滔搏国际公告称，线下门店持续面临客流低迷的压力，居民消费场景呈现从线下向线上转移的趋势，这加大了线下获客难度。直播电商等消费方式持续火热，而消费者购物行为更趋理性，“性价比”和“心价比”成为消费者决策的关键考量。

时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄向时代周报记者分析，线上渠道低价竞争，消费者对产品了解得更多更全面，这给滔搏国际带来挑战。滔搏国际主营的耐克、阿迪达斯等也在经受国产运动品牌的挤压，消费者的选择越来越多。

滔搏国际持续缩减线下门店数量。2021/22财年至2023/24财年，该公司线下门店数量分别为7695家、6565家、6144家。据其半年报，截至今年8月底，该公司的直营门店数量为5813家，净减少331家，同比减少6.4%。

滔搏国际正加大线上销售布局。截至今年8月底，该公司小程序店铺数目超过2500家，同比大幅增长，店铺直播帐号超300个，同比约翻倍。上半年，抖音平台直播销售额同比增长约200%，直营线上销售额占整体直营销售额的比例约30%。

线上销售额上涨也难以扭转滔搏国际总体销售下滑，存货上涨的局面。据其上半年财报，截至8月底，公司存货规模61.20亿元，同比上涨6.4%；平均存货周转期为148.3天，同比增长7.4天。存货减值拨备变动规模达9060万元，而上一财年同期存货减值拨备变动规模仅为1150万元。

针对线上销售具体情况、存货减值拨备变动规模大幅上涨原因，时代周报记者向滔搏国际发送邮件询问，截至发稿未获回复。

耐克决定滔搏业绩走势？

滔搏国际的业绩变化，深受耐克的影响。

滔搏国际将耐克和阿迪达斯归类为主力品牌。时代周报记者梳理该公司2019年上市以来的财报发现，主力品牌营收占比均超过85%。据其2024/25财年半年报，主力品牌营收113.51亿元，同比下降8.1%。

国产运动品牌崛起，耐克在中国市场的主导地位出现松动。2022年，安踏体育营收规模首次超过耐克中国。2023年，安踏体育营收达623.56亿元，耐克中国的营收为521.6亿元，二者差距超过100亿元。

今年，耐克在中国市场的表现依然不理想。据耐克2025财年第一季度财报，耐克大中华区营收为16.66亿美元，同比减少4%，在汇率不变的基础上同比减少3%。不过，阿迪达斯在中国的市场正在恢复。据阿迪达斯财报，该公司大中华区2024年上半年收入按固定汇率计累计同比增长8.5%。

滔搏国际正在扩大合作品牌范围，进入潮流运动领域以及更加专业化的细分运动赛道。

据滔搏国际业绩公告，该公司在与运动品牌HOKA ONE ONE 和凯乐石合作后，成为加拿大高端越野跑品牌 norda 在中国市场的独家运营合作伙伴，已开设norda天猫旗舰店和小红书等社交媒体账号。

此外，滔搏与授权体育用品数字化平台Fanatics开启合作后，持续扩展Fanatics旗下特许体育IP在大中华区的商业化运营，包括已在大中华地区全面开展“始于1904，传承永续”的复古运动品牌Mitchell &Ness，在线上及线下门店的开设以及社交媒体的矩阵式运营。

程伟雄向时代周报记者表示，滔搏国际此举符合户外运动市场的发展趋势。不过，该公司的经销商模式并未发生根本变化，品牌运营依然难以掌握自主决定权，挑战仍在。

针对上述调整情况，时代周报记者向滔搏国际发送邮件，截至发稿未获回复。