把握大型体育赛事机遇，欧美出货量增长提速：1）3Q24 在奥运会/欧洲杯等大型赛事拉动下，全球彩电出货量显著改善。迪显数据，2024 年6 月/7月/8 月全球彩电出货量同比+1%/+10%/+19%，8 月全球top5 品牌份额集中度提升至53.1%。2）公司在欧美实施较精准的营销投放，1-3Q24 欧洲/美国/新兴市场出货量分别同比+36%/+8%/+6%。其中北美市场3Q24 出货量同比+28%，扭转上半年的下滑趋势，稳居美国市场零售量第二名。3）坚定推行大屏化、高端化策略，3Q24 海外市场75 英寸及以上产品出货量同比+98%，其中欧洲/北美75 英寸及以上产品出货同比+127%/+73%。公司近況
TCL電子公佈全球出貨量數據1：1）1-3Q24 TCL電視全球出貨量2001 萬台，同比+12.9%。其中，3Q24 全球出貨量749 萬台，同比+19.7%（海外同比+24%，國內同比+5%）。2）在大型體育賽事拉動下，3Q24 海外高速增長超過市場預期，產品結構優化持續推進，公司競爭力進一步提升。
評論
把握大型體育賽事機遇，歐美出貨量增長提速：1）3Q24 在奧運會/歐洲盃等大型賽事拉動下，全球彩電出貨量顯著改善。迪顯數據，2024 年6 月/7月/8 月全球彩電出貨量同比+1%/+10%/+19%，8 月全球top5 品牌份額集中度提升至53.1%。2）公司在歐美實施較精準的營銷投放，1-3Q24 歐洲/美國/新興市場出貨量分別同比+36%/+8%/+6%。其中北美市場3Q24 出貨量同比+28%，扭轉上半年的下滑趨勢，穩居美國市場零售量第二名。3）堅定推行大屏化、高端化策略，3Q24 海外市場75 英寸及以上產品出貨量同比+98%，其中歐洲/北美75 英寸及以上產品出貨同比+127%/+73%。
國內雙品牌戰略逆勢增長，政策助推結構升級：1）年初以來，TCL持續推進「TCL+雷鳥」雙品牌戰略，1-3Q24 公司國內電視出貨量同比+5.3%，其中雷鳥受益性價比消費趨勢，出貨量同比+46.6%。2）歷史上，彩電三級能效產品佔比過半，本次以舊換新拉動國內彩電市場結構升級和高端化加速。
1-3Q24，TCL電視中國市場平均尺寸61.5 英寸，75 英寸及以上出貨量同比+14.3%，佔比32.7%（同比+2.5ppt）；Mini LED出貨量同比+181%，佔比11%（同比+6.9ppt）。3）得益於雷鳥的強勁增長，3Q24 TCL雙品牌在國內線上、線下零售額市佔率達到24%/19%，同比+5ppt/+3ppt。
彩電全球競爭力提升，經營質量持續改善：1）2017 年以來，TCL持續開拓海外市場，深耕產品、品牌、渠道等多個方面，全球份額TOP 3。2）公司改善內部經營效率、明確戰略規劃。2024 年初，TCL電子推出股權激勵，深度綁定管理層利益。1H24 歸母淨利潤6.5 億港元，同比+147%，手機、光伏、分銷等業務均有改善。我們預計公司未來盈利能力有望持續恢復。
盈利預測與估值
由於公司各業務均延續較好的增長趨勢，我們上調24/25 年收入預測各6%至937 億/1,052 億港幣，但考慮面板成本上升，我們基本維持2024/2025年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年11.3x/9.0x P/E。維持跑贏行業評級，維持目標價8.36 港元不變，對應15.8x/12.6x 2024/2025 年P/E，上行空間40%。
風險
面板價格上漲風險；手機業務經營風險；樂視系股東減持風險。
