公司Q3 收入平稳增长，海外业务在高基数下增速放缓。分区域看，内销业务，国内小家电市场需求整体仍偏弱，据奥维云网，24 年1-9 月国内小家电零售规模同比-4%，但随着以旧换新政策的逐步落地，9 月以来已出现改善趋势，9 月小家电线上零售额同比+6.5%，公司国内业务收入维持平缓趋势；外销业务，23 年底至今欧美市场需求逐步回升，补库存周期已近中后期，高基数压力下，公司海外收入增速有所放缓，后续公司预计增加与SEB 集团的关联交易额，据10 月24 日公告显示，24 年初/最新关联交易金额预计为62/69.5 亿元，新增约7.5 亿元，截至披露日期关联交易额已完成5.8 亿元。業績簡評
2024 年10 月25 日公司披露三季報，24Q1-Q3 實現營收165.1 億，同比+7.5%，歸母淨利潤14.3 億，同比+5.2%，扣非淨利潤14.1億，同比+5.3%。其中，Q3 實現營收55.5 億，同比+3%，歸母淨利潤4.9 億，同比+2.2%，扣非淨利潤4.8 億，同比+1.1%。
經營分析
公司Q3 收入平穩增長，海外業務在高基數下增速放緩。分區域看，內銷業務，國內小家電市場需求整體仍偏弱，據奧維雲網，24 年1-9 月國內小家電零售規模同比-4%，但隨着以舊換新政策的逐步落地，9 月以來已出現改善趨勢，9 月小家電線上零售額同比+6.5%，公司國內業務收入維持平緩趨勢；外銷業務，23 年底至今歐美市場需求逐步回升，補庫存週期已近中後期，高基數壓力下，公司海外收入增速有所放緩，後續公司預計增加與SEB 集團的關聯交易額，據10 月24 日公告顯示，24 年初/最新關聯交易金額預計爲62/69.5 億元，新增約7.5 億元，截至披露日期關聯交易額已完成5.8 億元。
公司積極控制費用，業績端整體平穩。在激烈的市場競爭環境和外銷業務佔比提升影響下，公司成本與費用控制水平良好，24Q3 公司毛利率爲24.6%，同比-0.8pct。費用率方面，24 年以來公司逐步降低銷售費用率，Q1-Q3 由10.9%降低至9.5%，Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲9.5%/1.8%/2.2%/0.2%，同比分別-1pct/-0.1pct/+0.2pct/+0.4pct。利潤方面，受益於積極控費和當期政府補助增加、信用減值損失（+0.05 億元）減少，24Q3 公司歸母淨利率爲8.9%，同比-0.1pct。
盈利預測、估值與評級
公司三季度收入和利潤維持穩健增長，後續國內補貼政策效果預計持續釋放，考慮到公司是國內廚房小家電的龍頭品牌，具備較強的產品和品牌競爭優勢，以及行業內較好的費用控制水平，全年收入和業績預計穩定修復。我們預計公司2022/2023/2024 年EPS 爲2.9/3.0/3.3 元，當前股價對應PE 估值爲19.1/18.0/16.6 倍，維持「增持」評級。
風險提示
人民幣匯率波動；市場競爭加劇；海內外市場需求不及預期。
