收入業績基本符合預期。蘇泊爾2024Q1-3 實現營業收入165.12 億元,同比增長7%;實現歸母淨利潤14.33 億元,同比增長5%;實現扣非歸母淨利潤14.05 億元,同比增長5%。其中,Q3 單季度公司實現營業收入55.48 億元,同比增長3%;實現歸母淨利潤4.92億元,同比增長2%;實現扣非歸母淨利潤4.82 億元,同比增長1%。公司上調2024 年度與SEB 集團日常關聯交易預計額度至69.5 億元(前值爲62.0 億元),同比2023 年+17%。
內銷跑贏行業,渠道競爭力顯著。內銷方面,公司實現了傳統電商、抖音綜合市場份額第一的良好表現。根據奧維雲網數據,蘇泊爾在廚房小家電市場銷售優於行業水平,線上、線下市場份額均有提升,位居行業第一。2024Q1-3 行業端空氣炸鍋/電飯煲/電水壺/破壁機銷額分別下滑30%/4%/6%/11%,但公司取得優於行業的增長,主要受益於銷售品類偏剛需、產品端的持續創新。根據久謙線上數據,公司24Q3 線上收入同比+1.5%,其中抖音平台收入同比+21%。公司兩大業務板塊疊加清潔電器、咖啡機等新品類新業務,在持續進行擴張,希望新品類未來能夠推動持續穩定的增長。渠道方面,公司發揮強大競爭力,線下O2O、B2B 渠道表現突出。
外銷上調關聯交易額度,深度受益大客戶庫存去化完成+需求復甦。外銷方面,公司發佈《關於增加2024 年度日常關聯交易預計額度的公告》,將2024 年與SEB 日常關聯交易金額上調至69.5 億元(前次預計爲62 億元),同比2023 年增長17%。公司關聯方SEB集團全年銷售額增長等具有信心,上半年海外整體復甦趨勢明顯,海外庫存去化完成/弱補庫+低基數影響下,公司外銷增幅明顯。此外,面對美國加徵關稅、海外運費上漲問題,公司海外工廠準備充足,在美銷售佔比不高,風險可控。
費用控制優異。公司24Q3 毛利率水平仍保持穩定,同比微降0.76pcts,主要原因爲產品結構、內外銷佔比結構調整;費用方面,公司24Q3 費用率仍保持良好控制水平,營銷效率高,24Q3 銷售費用率同比-0.98pcts,研發費用率同比+0.19pcts,處於良性循環。
維持盈利預測與「買入」評級。我們維持24-26 年盈利預測爲23.2/25.4/26.6 億元,同比分別增長6.2%/9.8%/4.7%,對應PE 分別爲19/17/16 倍。考慮到公司作爲傳統小家電領先企業,內銷在鞏固傳統電商平台的優勢地位的同時,持續加大抖音等新型電商平台的投入力度,加速線上渠道轉型戰略成功落地;外銷增長穩健,公司市場競爭力持續凸顯,維持「買入」評級。
風險提示:原材料價格波動風險,匯率波動風險。