高基数导致收入短期承压，订单维持高增长。24Q1-Q3 公司实现收入80.47 亿元，同比-8.10%，主要是因为23 年同期公司有大额EPC订单执行。根据公司公告，24H1 公司新签订单为71.8 亿元，同比+18.9%，24Q3 公司合同负债达15.0 亿元，同比+67.9%，下游需求维持高景气，预计随着订单逐步执行，收入有望稳步恢复。業績簡評
2024 年10 月24 日，公司發佈24 年3 季報， 24Q1-Q3 公司實現收入80.47 億元，同比-8.10%，其中單Q3 實現收入30.90 億元，同比-7.38%。24Q1-Q3 公司實現歸母淨利潤15.98 億元，同比+2.21%；扣非後歸母淨利潤13.97 億元，同比-8.66%；其中單Q3實現歸母淨利潤5.10 億元，同比-2.04%，單Q3 實現扣非後歸母淨利潤4.77 億元，同比-6.74%。
經營分析
高基數導致收入短期承壓，訂單維持高增長。24Q1-Q3 公司實現收入80.47 億元，同比-8.10%，主要是因爲23 年同期公司有大額EPC訂單執行。根據公司公告，24H1 公司新簽訂單爲71.8 億元，同比+18.9%，24Q3 公司合同負債達15.0 億元，同比+67.9%，下游需求維持高景氣，預計隨着訂單逐步執行，收入有望穩步恢復。
海外佈局效果顯現，毛利率顯著改善。24H1 公司海外收入佔比達48.0%，毛利率爲37.2%，高於同期國內的34.6%。受高毛利的海外業務拉動，24Q1-Q3 公司毛利率同比提升1.5pct。三季度公司海外訂單持續落地，北美：公司電驅壓裂設備單機水馬力最高達8000HHP，優於海外頭部公司，24 年7 月公司又獲北美老客戶電驅壓裂設備訂單，在北美地區進展提速；中東：24 年9 月公司獲巴林22 億元天然氣EPC 訂單。預計隨着海外佈局持續兌現，有望繼續帶動公司整體盈利能力提升。
現金流顯著回暖。今年以來公司重視現金流管理，加大收款力度、提高國產化的供應商比例、增加票據結算方式，24Q1-Q3 公司經營活動現金流量淨額爲14.68 億元，同比+288.4%。
核心管理層集體增持，彰顯對公司長期發展信心。9 月18 日公司發佈公告，公司董事長李慧濤先生、總裁李志勇先生、副總裁路偉先生計劃自2024 年9 月19 日起6 個月內，使用自籌資金以集中競價方式增持公司股票，增持金額合計不低於700 萬元且不超過900 萬元。我們認爲，本次增持彰顯出公司管理層對公司長期發展的信心。
盈利預測、估值與評級
我們預計24-26 年公司營收爲142.86/169.16/191.64 億元、歸母淨利潤爲27.03/32.08/37.31 億元，對應PE 爲12/10/9 倍。維持「買入」評級。
風險提示
原油、天然氣價格大幅波動風險；原材料價格上漲風險；匯率波動風險。
