半导体零部件是半导体产业的基石，国产替代迫在眉睫加速推进。半导体设备零部件需满足高精密、高洁净、耐腐蚀等众多要求，直接决定着设备的可靠性和稳定性。然而，半导体零部件难度较大、技术含量较高，被美日欧高度垄断。 此外，海外对华的技术封锁愈演愈烈，关键技术自主可控的意愿越发强烈，半导体零部件的国产化浪潮渐起。江丰电子凭借溅射靶材积累的技术、经验及客户优势，全面布局金属和非金属类半导体精密零部件。当前，公司多个生产基地陆续投产，并且大量新品完成技术攻关。其中，气体分配盘（Shower head）和Si电极等多款零部件放量迅速，填补国产化空白，带动营收增长，描绘了公司第二成长曲线。超高純濺射靶材築基，半導體零部件開疆擴土。江豐電子扎根超高純金屬濺射靶材近二十年，已經成爲了全球領先的半導體濺射靶材製造商。此外，公司基於成熟的產業鏈和深厚的客戶資源，拓展半導體精密零部件業務，增長勢能強勁。同時，公司全面覆蓋先進製程、成熟製程和特色工藝領域，是台積電、中芯國際、SK 海力士、聯華電子、京東方等全球知名企業的核心供應商。基於此，2018年以來，公司營業收入持續增長，盈利能力穩中向好。2023年，公司展現出了強大的抗週期能力，營收達26.02億元，同比增長11.89%；24年H1在行業復甦加成下，公司營收與淨利潤均實現同比提升。
超高純金屬濺射靶材廣泛應用於多元下游，市場空間廣闊。公司濺射靶材主要用於半導體和平面顯示行業。其中，半導體用超高純金屬靶材與芯片製造產業鏈強綁定，短期受益於稼動率提升，長期佑於產業升級與資本投入。此外，平板顯示用濺射靶材有望受益於下游屏顯需求增長與升級。扎根近20年，公司建立了從金屬提純到最終產品的產業鏈，生產裝備技術先進，產品性能表現優異。
目前公司各類濺射靶材純度均達到國際先進水準，銅錳合金靶材已經在國內外量產，2023年晶圓製造靶材市佔率居全球第二。
半導體零部件是半導體產業的基石，國產替代迫在眉睫加速推進。半導體設備零部件需滿足高精密、高潔淨、耐腐蝕等衆多要求，直接決定着設備的可靠性和穩定性。然而，半導體零部件難度較大、技術含量較高，被美日歐高度壟斷。 此外，海外對華的技術封鎖愈演愈烈，關鍵技術自主可控的意願越發強烈，半導體零部件的國產化浪潮漸起。江豐電子憑藉濺射靶材積累的技術、經驗及客戶優勢，全面佈局金屬和非金屬類半導體精密零部件。當前，公司多個生產基地陸續投產，並且大量新品完成技術攻關。其中，氣體分配盤（Shower head）和Si電極等多款零部件放量迅速，填補國產化空白，帶動營收增長，描繪了公司第二成長曲線。
盈利預測與投資建議：當前可比公司2024-2026年調整後平均PE估值達到44/33/27倍，我們預計公司將在2024-2026年實現歸母淨利潤3.51/4.58/6.16億元，看好公司零部件業務以平台化卡位佈局，對應當前PE估值52/40/30倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：行業和市場波動風險、匯率波動風險、新品開發和推廣不及預期、投資規模擴張導致盈利能力下降的風險。