现金流加速改善，母猪产能稳步增长。现金流方面，受猪价上涨以及养殖成本改善影响，公司现金流加速改善，24Q3 实现经营性现金流净流入69.8 亿元，驱动公司资产负债率环比下降4.1 个百分点至55%、提前完成年内目标。豬價上漲 & 養殖成本改善驅動公司24Q3 盈利環比加速釋放。母豬產能弱恢復背景下，後市豬價或好於市場預期，支撐公司利潤充分釋放。維持「強烈推薦」評級。
出欄穩增，24Q3 盈利加速釋放。公司披露2024 年三季報。報告期內，公司實現營業收入754 億元（yoy+17%）、歸母淨利潤64.1 億元（同比扭虧）。
單三季度來看，公司實現收入287 億元（yoy+22%）、歸母淨利潤50.8 億元（同比+3097%）。此外，公司擬向全體股東每10 股派發現金1.5 元（含稅），合計派發現金9.95 億元。24 年前三季度，公司出欄生豬2156 萬頭（yoy+18%），出欄肉雞8.71 億羽（yoy+1.0%）。24Q3，公司出欄生豬719萬頭（yoy+9.9%），估算綜合成本14.0-14.5 元/公斤，頭均盈利600-650 元；出欄肉雞3.23 億羽（yoy+4.7%），估算綜合成本11.8-12.3 元/公斤，羽均盈利2.0-2.5 元。受益於豬價上漲以及養殖成本改善，公司三季度利潤加速釋放。
現金流加速改善，母豬產能穩步增長。現金流方面，受豬價上漲以及養殖成本改善影響，公司現金流加速改善，24Q3 實現經營性現金流淨流入69.8 億元，驅動公司資產負債率環比下降4.1 個百分點至55%、提前完成年內目標。
產能方面，截至9 月末，公司能繁母豬存欄穩步增加至166 萬頭，同比增長6.4%，生產效率提升加持下，公司25 年出欄量或仍維持穩健增長。
母豬產能弱恢復，25 年豬價或好於預期。8 月中旬以來，豬價整體疲軟，或表明前期積壓庫存持續消化，或難顯著增加後市供給。進入24Q4，豬肉消費逐步進入旺季，後市豬價仍然可期。而產業端現金流偏緊的局面尚未徹底扭轉，同時基於對後市豬價的謹慎預期，預計母豬產能維持弱恢復趨勢，或抬升25 年豬價預期，成本控制能力較強的優質豬企或仍能實現一定盈利。
維持「強烈推薦」投資評級。受豬價上漲以及養殖成本改善雙重影響，公司24Q3 業績實現環比加速釋放，資產負債率降至55%。母豬產能弱恢復背景下，後市豬價或好於市場預期，支撐公司盈利充分釋放。我們預計公司2024-2026 年盈利預測分別爲111 億元、116 億元、113 億元，對應PE 分別爲12X、11X、11X，維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：豬價表現/公司規模擴張低於預期；成本改善不及預期；突發大規模不可控疫情。