公司2024Q1-Q3 实现营收20.58 亿元（同增5%），归母净利润0.37 亿元（同增4%），扣非归母净利润0.38 亿元（同增13%）。其中2024Q3 公司营收6.86 亿元（同减0.4%），主要系闭店增加所致，归母净利润0.10 亿元（同增1%），扣非归母净利润0.12 亿元（同增2%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同减1pct 至28.72%，销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-1pct 至15.39%/9.06%，净利率同增0.02pct 至1.52%。2024 年10 月23 日，一鳴食品發佈2024 年三季度業績報告。
投資要點
三季度營收承壓，費用優化提升盈利
公司2024Q1-Q3 實現營收20.58 億元（同增5%），歸母淨利潤0.37 億元（同增4%），扣非歸母淨利潤0.38 億元（同增13%）。其中2024Q3 公司營收6.86 億元（同減0.4%），主要系閉店增加所致，歸母淨利潤0.10 億元（同增1%），扣非歸母淨利潤0.12 億元（同增2%）。盈利端，2024Q3 公司毛利率同減1pct 至28.72%，銷售/管理費用率分別同比+0.2pct/-1pct 至15.39%/9.06%，淨利率同增0.02pct 至1.52%。
閉店壓力明顯，線上渠道高增
公司2024Q3 公司直營門店/加盟門店/經銷/直銷/線上渠道營收分別1.48/2.41/0.71/1.20/0.25 億元，分別同比-15%/-3%/+7%/+9%/+27%，從華東區域門店數量來看，截至2024Q3末，公司直營/加盟門店分別爲495/1507 家，較年初淨變化-123/67 家，門店收入減少主要受閉店影響，後續公司推進成熟市場舊店重裝，預包裝門店轉型現烤店，提高單店產出，並通過動態用工提高人均勞效，拉升終端門店盈利能力；線上渠道增勢較好，主要系大客戶持續開發與自營店鋪運營效率提升所致，後續公司聚焦品類創新、完善組織建設，延續電商渠道優勢。
盈利預測
我們看好公司加盟門店拓展及單店效率提升，隨着產品結構/管理模式優化，有望延續收入規模與盈利能力同步提升。根據三季報， 我們調整公司2024-2026 年EPS 爲0.11/0.15/0.20（前值爲0.15/0.20/0.27）元，當前股價對應PE 分別爲89/66/51 倍，維持「買入」投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、消費復甦不及預期、行業競爭加劇、區域擴張不及預期、產能建設或利用不及預期等。
