连接领域，公司继续在无线和有线市场的关键产品上保持领先。根据电信咨询机构最新数据，公司5G 基站、5G 核心网累计发货量全球第二，固网产品市场份额全球第二，RAN 产品、5G 核心网、5G 光传输获行业领导者评级。围绕5G-A的商用部署和落地，中兴通讯与运营商进行了全场景技术创新与合作，共同打造“空天地一体化”5G-A 全域立体网，激发地面、低空和高空赛道的新业务活力，并助推卫星互联网新发展。其中，在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等25 个省市的80 多个试点验证了5G-A 通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用。此外，公司推出800G OTN 可拔插方案，实现2000km 的传输距离，并基于50G PON 技术发布新一代智能光接入产品，为用户提供万兆接入体验，助力行业进入万兆光网时代。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年1-9 月，公司實現營業收入900.45 億元，同比增長0.73%；歸母淨利潤79.06 億元，同比增長0.83%；扣非歸母淨利潤68.98 億元，同比下降2.86%。
點評：
24 年Q3 單季度業績低於預期：公司24 年Q3 單季度實現營收275.57 億元，同比下降3.94%；歸母淨利潤21.74 億元，同比下降8.23%；扣非後歸母淨利潤19.35 億元，同比下降11.73%；毛利率爲40.35%，同比下降4.28pct。收入和利潤同比下降主要系運營商業務受運營商資本開支下滑影響承壓。
連接領域，公司繼續在無線和有線市場的關鍵產品上保持領先。根據電信諮詢機構最新數據，公司5G 基站、5G 核心網累計發貨量全球第二，固網產品市場份額全球第二，RAN 產品、5G 核心網、5G 光傳輸獲行業領導者評級。圍繞5G-A的商用部署和落地，中興通訊與運營商進行了全場景技術創新與合作，共同打造「空天地一體化」5G-A 全域立體網，激發地面、低空和高空賽道的新業務活力，並助推衛星互聯網新發展。其中，在低空經濟領域聯合合作伙伴在北京、南京、深圳等25 個省市的80 多個試點驗證了5G-A 通感一體在物流配送和低空安全等多種場景的應用。此外，公司推出800G OTN 可拔插方案，實現2000km 的傳輸距離，並基於50G PON 技術發佈新一代智能光接入產品，爲用戶提供萬兆接入體驗，助力行業進入萬兆光網時代。
算力領域，公司將智算確定爲長期戰略主航道，提供全棧全場景智算解決方案。
在智算基礎設施和平台技術方面，推出「一機多芯」開放架構AI 服務器，兼容適配主流GPU，並以網強算，基於自研芯片推出2*200G 網卡；推進OLink 高速總線互聯標準，並自研大容量交換芯片，在超萬卡集群核心技術、算力原生、智算中心長距互聯、推理任務智能分發等前瞻技術方向上開展研究。公司注重基礎設施集成交付和大模型訓練、應用的工程化服務，推進多地多行業智算基礎設施建設項目落地。
盈利預測、估值與評級：考慮到運營商業務景氣度下降以及公司24 年前三季度業績情況，下調公司24~25 年歸母淨利潤至95.29 億（調整幅度爲-22%，下同）/102.24 億元（-30%），並新增26 年淨利潤預測爲114.3 億元，24-26 年對應PE 爲15X/14X/13X。我們持續看好在數字中國建設以及AI 算力需求高增背景下，公司作爲全球前四大主設備商的市場前景，維持公司「買入」評級。
風險提示：運營商資本開支下降風險、AI 算力需求不及預期、中美科技博弈。
