公司发布24 年三季报，公司24 年Q3 实现营收147.3 亿元，同比-18.5%，环比-18.8%；实现归母净利15.8 亿元，同比+54. 2%，环比+14.6%。核心觀點
公司24 年Q3 實現營收147.3 億元，同比-18.5%，環比-18. 8%；實現歸母淨利15.8 億元，同比+54.2%，環比+14.6%。公司主產品中，磷肥、複合肥銷量同比略減，其他基本持平。盈利方面，Q3主產品價差漲跌互現，磷肥出口價差走闊貢獻重要增量。展望Q4，國際磷肥高位+國內磷礦逐步進入休採季+冬儲備庫，行業景氣度預計維持相對高位；中長期看，磷礦景氣度持續性有望久於預期，公司5%股息率具備較高性價比。
事件
公司發佈24 年三季報，公司24 年Q3 實現營收147.3 億元，同比-18.5%，環比-18.8%；實現歸母淨利15.8 億元，同比+54. 2%，環比+14.6%。
簡評
Q3 毛利率環比增長3pct、磷肥出口價差大幅走闊公司主產品中，磷肥、複合肥銷量同比略減，其他基本持平。盈利方面，Q3 磷銨、複合肥、尿素、黃磷、磷酸氫鈣價差分別環比+0、-60、-31、+755、-201 元/噸，漲跌互現。出口方面，Q3 二銨FOB-國內價差大幅提升452 元/噸至586 元/噸，疊加出口政策的鬆動，貢獻Q3 利潤重要增量。
另外，由於Q2 末公司回購磷化集團少數股權，公司Q3 歸母有較大提升。Q3 公司少數股東權益降至0.92 億元，同比-0.05 億元，環比-2.47 億元。
磷礦保持高景氣、公司分紅率約5%
儘管磷礦當前對應一波資本開支高峰，但是新礦的開採難度、老礦的貧化/衰竭以及政策的限制均對磷礦供需造成一定的擾動，未來兩年磷礦新增供給或慢於預期，磷礦高景氣度有望維持。公司23 年分紅18.2 億元，對應當前分紅率4.4%，若24 年保持去年的分紅比例，則預計對應24 年分紅率達5.2%。公司資本開支逐步減少，未來公司分紅水平有望維持甚至加大。
盈利預測與估值：磷礦景氣度有望維持，鎮雄磷礦增添公司成長性。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲54. 47、57.56、59.72 億元，對應PE 分別爲7.9X、7.4X、7.2X，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動；下游需求不及預期；磷礦價格下跌。
