化肥助剂市场空间广阔，公司积极进行产能扩张。近年来，我国化肥助剂行业生产规模快速增长，产业集中度不断提高，头部企业通过海外并购、供应链整合等方式，不断创新转型，生产的化肥助剂性能达到国际先进水平，逐步打破国外公司的技术壁垒和市场垄断。随着各种增值肥料的蓬勃发展，化肥行业对助剂的需求也将由以前的功能型助剂向低碳化、绿色化、高效化的新型农化助剂的方向发展。公司作为行业龙头企业，新增化肥防结剂（粉体）产能1.5 万吨/年，普通法焦糖产能0.9 万吨/年。公司是全球化肥助劑化肥行業頭部企業之一。公司成立於2007 年，並於2014年在深交所上市。公司主要從事農化助劑與肥料業務、生物農業業務以及數字農業業務，具體產品包括化肥產品、化肥助劑產品、農化助劑產品、土壤改良產品、生物農藥產品、生物肥料產品等。截至2023 年年末，公司擁有化肥防結劑（粉體）設計產能2.3 萬噸，化肥防結劑（膏體）及多功能包裹劑設計產能3.45 萬噸。
2024H1 扣非後淨利潤同比增長98.97%。2020 年-2024H1，公司實現營業收入6.45、6.83、8.48、10.49、6.43 億元，分別同比增長10.89%、5.82%、24.09%、23.72%、36.43%;實現扣非後淨利潤6617.48、3498.74、4965.21、7095.16、6720.47 萬元，分別同比增長30.44%、下降47.13%、增長41.91%、增長42.90%、增長98.97%。公司利潤增長主要由於產品收入及毛利率提升所致，2024 年上半年公司化肥助劑毛利率32%，同比增長6.53pct；境內地區銷售毛利率30.12%，同比增長12.73pct。
公司積極實施國際化戰略，與摩洛哥磷肥龍頭OCP 合作。公司與全球最大磷肥企業摩洛哥 OCP 設立合資公司香港JV 公司，公司100%控股子公司非洲富邦和香港 JV 公司利用與 OCP 的合作契機，圍繞磷化工產業鏈、助劑產業鏈、增值肥料產業鏈與摩洛哥及非洲各國客戶展開深入合作；在研發方面，合資香港 JV 公司在武漢建設武漢 JV 公司，圍繞增值肥料和數字農業領域進行研發，助力公司專有技術和服務的知識產權輸出。2024H1，公司海外業務實現營業收入 48373.64 萬元，同比增長 13.60%。
化肥助劑市場空間廣闊，公司積極進行產能擴張。近年來，我國化肥助劑行業生產規模快速增長，產業集中度不斷提高，頭部企業通過海外併購、供應鏈整合等方式，不斷創新轉型，生產的化肥助劑性能達到國際先進水平，逐步打破國外公司的技術壁壘和市場壟斷。隨着各種增值肥料的蓬勃發展，化肥行業對助劑的需求也將由以前的功能型助劑向低碳化、綠色化、高效化的新型農化助劑的方向發展。公司作爲行業龍頭企業，新增化肥防結劑（粉體）產能1.5 萬噸/年，普通法焦糖產能0.9 萬噸/年。
盈利預測。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.10、1.33、1.59億元，對應EPS 分別爲0.38、0.46、0.55 元/股。參考同行業可比公司估值，我們給予2024 年23-25 倍PE 估值，對應合理價值區間爲8.74-9.50 元（對應PE1.82-1.98 倍），首次覆蓋給予「優於大市」評級。
風險提示。市場競爭加劇；原材料供應及價格波動。
