点评：事件：
2024 年8 月22 日，公司發佈2024 半年報，2024H1 公司實現營業收入8.62億元，同比增長39.8%；實現歸母淨利潤2247.9 萬元，同比下降30.4％。
其中，中國市場實現收入6.33 億元，同比增長10.1%；國際市場實現收入2.28 億元，同比增長452.5%。
點評：
矯治解決方案板塊表現穩健，銷售產品業務強勁增長2024H1 公司實現營業收入8.62 億元，同比增長39.8%，其中矯治解決方案實現收入6.0 億元，同比增長8.47%，受所涉及產品線、相關治療計劃複雜程度、牙科醫生特定需求以及公司產能中國市場需求增加；銷售產品業務實現收入2.52 億元，同比增長363.1%，國際市場中銷售的託槽矯治器及其他產品以及銷售MOOELI 和時代天使口腔護理正畸專研系列使國際業務強勁增長；其他服務實現收入901.6 萬元，同比增長4.92%。
國內業務持續領跑，因地制宜海外發展
2024H1 公司實現毛利率62.4%，同比增加3.1pct；實現淨利率1.7%，同比下降3.1pct。2024H1 公司期間費用率69.51%，同比下降6.81pct。其中，銷售費用率39.83%，同比提升6.72pct；管理費用率27.02%，同比下降6.53pct；研發費用率1.0%，同比基本持平。2024H1 公司整體達成案例總數約152,900 例，同比提升60.3%。其中，公司中國業務達成案例數95,300例，同比增長10.8%，在中國市場保持領先的市場份額；對各城市層級的口腔診所覆蓋率持續提升；國際業務因地制宜，達成案例數57,600 例，佔比整體案例數提升至37.7%。
深耕全流程數字化正畸解決方案，持續提升產品競爭力2024H1 公司持續將計算機技術應用於數字化正畸全流程，不斷迭代「iOrtho數字化正畸智能服務平台」，陸續推出數字化工具，滿足口腔醫生與患者不斷升級和個性化的口腔醫生和患者需求。成人矯治方面，公司推出全新的打開咬合工具「天使頜墊」與「新版A6 頜板」，減少醫生的椅旁操作時間、提升患者佩戴矯治器的體驗感與臨床應用的治療效果；早期矯治方面，公司推行「分齡而治」與「分症而治」的理念，通過綜合評估年齡、牙齡和骨齡，選擇恰當的矯治時機；豐富兒童版產品線，推出「KiD Max」子產品線、A6 前導下頜解決方案和隱形前牽引解決方案、「KiD care 智能護航」計劃等兒童青少年專屬設計方案。
國際業務強勁增長，市場範圍持續拓展
國際市場上，公司在「全球化組織+本地化運營」策略下因地制宜，持續深耕歐洲、北美、亞太及巴西等戰略市場。受益於本土化優勢、高質量的醫學設計方案和臨床醫學支持、穩定高效的交付能力，公司已觸達全球超過50 個國家及地區的數千位口腔醫生。2024H1 公司國際業務達成案例數5.76萬例，佔比整體案例數快速提升至37.7%。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲17.76/21.84/26.85億元人民幣（2026 年營業收入由26.93 億元調整爲26.85 億元），下調原因爲海外市場營收存在波動，預計歸母淨利潤分別爲0.70/1.56/2.69 億元人民幣（2026 年歸母淨利潤由2.57 億元調整爲2.69 億元），上調原因爲銷售費用等隨產品銷售的變化進行調整，維持「買入」評級。
風險提示：行業價格競爭加劇；政策風險；海外市場推進不及預期；產品渠道推廣不及預期
