10 月22 日，汇丰控股发布《简化组织架构以加快推行策略》公告，通过简化组织架构为Hong Kong（香港）、UK（英国）、Corporate andIns titutional Banking（企业及机构金融）、International Wealth andPremier Banking（国际财富管理及卓越理财）四大业务条线。核心觀點
本次組織架構調整充分體現了匯豐「香港+英國」兩大本土市場、「全球交易銀行+全球财富管理」兩大核心戰略佈局。從影響來看，本次調整強化了兩大本土市場的重要性和自主性；減少了流程冗雜，利於節約成本；同時加強了對公條線、交易銀行的一體化佈局，有利於充分應對當前全球貿易和供應鏈分散化趨勢，更好的發揮全球銀行的核心優勢。隨着全球信貸需求復甦和產業轉移進程推進， 匯豐有望平穩穿越當前歐美減息週期，在營收增長、ROT E、分紅回報等方面顯現出極強的穩健性，實現持續穩定的估值提升。
事件
10 月22 日，匯豐控股發佈《簡化組織架構以加快推行策略》公告，通過簡化組織架構爲Hong Kong（香港）、UK（英國）、Corporate andIns titutional Banking（企業及機構金融）、International Wealth andPremier Banking（國際财富管理及卓越理財）四大業務條線。
簡評
1、匯豐整合業務條線以簡化業務架構，「香港+英國」兩大本土市場+「全球交易銀行+财富管理銀行」兩大核心戰略佈局凸顯。
本次組織架構調整主要有兩方面，一是業務條線的重組，二是區域市場管理結構。業務條線重組方面，匯豐將原來的CMB（工商金融）和GBM（環球銀行及資本市場）兩大板塊整合爲一個條線，統稱爲Corporate andIns titutional Banking（企業及機構金融）。此外，將香港、英國兩個本土市場業務分別單獨列爲一個條線，包含該地區所有的對公（CMB）和零售(WPB)業務。由此，匯豐目前的業務條線調整爲香港、英國、企業及機構金融、國際财富管理及卓越理財四大業務條線，具體來看：
（1）香港業務（Hong Kong）：包含匯豐控股和恒生銀行香港地區的工商金融和個人銀行業務。管理層爲David Liao 和Surendra Ros ha 不變。
（2）英國業務（UK）：主體爲匯豐英國分隔運作銀行（UK ring-fencedbank），英國分隔運作銀行是2019 年按照英國「圍欄」改革的要求設立的，需要將傳統商行業務和投資銀行業務隔離開。新設的英國業務條線包含匯豐英國地區的工商金融業務和個人金融業務，管理層爲Ian Stuart 不變。
（3）企業及機構金融（CIB）：包含英國和香港地區以外的所有工商金融業務（CMB）和環球銀行及資本市場業務（GBM）。本質上就是將目前的CMB 和GBM 兩大條線整合。管理層爲Michael Roberts（現任美國地區CEO）。
（4）國際财富管理及卓越理財（WPB）：爲剔除香港、英國業務後的WPB 板塊，包含香港和英國以外的所有私行、财富管理、投資管理和保險業務。管理層爲Barry O’Byrne（現任WPB CEO）不變。
區域架構調整方面，匯豐將區域管理框架簡單的劃分爲東部和西部兩大市場。其中東部包含亞太和中東地區，由香港業務條線的管理層（David Liao、 Surendra Ros ha）負責監管。西部市場包含英國非隔離運作銀行、歐洲大陸和美國地區業務，這些地區業務以對公批發銀行業務和全球交易銀行業務爲主，由企業及機構金融條線管理層（Michael Roberts）監管。
總體而言，本次組織架構簡化充分強調了匯豐「香港+英國」兩大根基+「全球交易銀行+全球财富管理」兩大核心戰略的競爭優勢，CEO 艾橋智明確表示「這項新的架構能夠讓我們更加聚焦擁有競爭優勢和最大增長機遇的業務，從而強化領先地位和市場份額，。幫助我們實現下一階段的增長。」2、從影響來看，本次架構調整強化了兩大本土市場的重要性和自主性；減少了流程冗雜，有利於節約成本；同時加強了對公條線、交易銀行一體化佈局，有利於匯豐更好的發揮全球銀行的核心戰略優勢。
（1）將香港、英國兩大本土市場單列爲一個條線，主要體現了兩大本土市場的核心地位和「優先策略」，加強決策自主性，減少矩陣式架構產生的流程冗雜。香港、英國兩大本土市場本身體量大，存貸款基礎深厚，業務種類複雜多樣，是匯豐堅實的大本營。但目前區域、業務矩陣式的管理架構下，部分業務的落實既需要向該地區的管理層彙報，也需要向對應CMB 或WPB 對應條線的管理層彙報，決策效率相對較低，很難較爲敏銳的捕捉本土市場的變化和機會。本次架構調整後，對香港、英國兩大本土市場充分的賦權，對公、零售業務直接由本土市場的管理層統一管理，加強區域內的對公、零售兩端協同和客群轉化，自主性得到有效提高。這既加快了決策流程和效率，規避了流程冗雜的情況並壓降成本，又提高了決策的時效性和針對性，能夠更好的把握本土市場的發展機會、更早更快的規避本土市場特定風險（如香港房地產等），從而長期保持匯豐在香港、英國的領先地位。此外，在涉及全球交易銀行相關業務上，香港和英國條線正常與CIB 條線開展業務協同，與當前CMB 和GBM 的產品、業務協同流程一致。簡而言之，將香港、英國兩大市場業務單列的核心目標在於增強核心市場的自主性和決策時效性，更好的抓住市場機遇、鞏固市場地位，並不意味着與匯豐全球銀行戰略體系的脫節。
（2）將大對公條線整合，「本地對公+全球交易銀行+全球金融市場」一體化服務下，既避免結構冗餘，降低成本，提高客戶服務效率；同時也打破了區域和客群邊界，形成更全面的全球交易銀行體系，能夠有力應對當前全球貿易和供應鏈分散化趨勢。GBM 和CMB 兩大條線本身都以服務對公客群爲主，GBM 更多服務全球大企業客戶和金融市場業務，CMB 更多服務中小企業客群的對公業務和交易銀行業務。兩者本身就存在較多的業務和客群上的重疊。本次整合後，一方面避免了權責和分工不明的問題，減少了重複的業務建設和結構冗雜。既能優化成本，也更好的提高了業務效率。另一方面，整合後也能更好的帶動業務協同，有利於更好的拉動金融市場業務服務企業客戶，也能將大、中、小企業客群全局考慮，形成一條更全面的全球交易銀行體系。在當前全球地緣政治問題加劇、中美貿易關係不明確的大環境下，全球貿易鏈和資金鍊呈現出分散化、多元化的趨勢。本次業務調整既打破了區域和業務條線之間的壁壘，使服務和產品更加的全面化；也能將全球貿易和產業轉移趨勢通盤考慮，更好的面對全球貿易和供應鏈分散化的趨勢，打消市場憂慮。
（3）本次結構調整將帶來一定人員優化，有利於降低營業成本，提高盈利能力，從而保持穩定的ROE 水平。從管理層來看，簡化架構下的集團營運委員會將僅保留12 人，較當前行政委員會減少6 人。此外一系列架構調整也將帶來部分人員優化，匯豐營業成本有望進一步下降，成本收入比仍有優化空間。根據公司公告，具體成本優化情況將在24 年年報披露。
3、投資建議：本次組織架構調整充分體現了匯豐「香港+英國」兩大本土市場、「全球交易銀行+全球财富管理」兩大核心戰略佈局。從影響來看，本次架構調整強化了兩大本土市場的重要性和自主性，減少了流程冗雜；同時打破了區域和客群邊界，加強了對公條線、交易銀行的一體化佈局，有利於匯豐更充分的應對當前全球貿易和供應鏈分散化趨勢，更好的發揮全球銀行的核心優勢。隨着全球信貸需求復甦和產業轉移進程推進，持續提升的貿易和投資規模能有效對沖利率波動。預計匯豐控股將平穩穿越當前的歐美減息週期，在營收增長、ROTE、分紅回報等方面顯現出極強的穩健性，有效擺脫利率週期品種的長期約束，實現持續和穩定的估值提升。
預計2024-26 年營收增速分別爲-0.5%、1.1%、1.6%，利潤增速4.6%、0.4%、0.3%。2024 年現金分紅率67%（其中一次性特別分紅17%）、若股票回購規模90 億美元，則合計股東現金回報率106%，當前股價對應合計股息率15.9%，高股息特徵顯著。預計2024-26 年ROTE 保持在15%上下，在業績的有力支撐下，分紅水平穩健可持續。當前估值1.02 倍24 年P/TB（0.96 倍24 年P/B），維持買入評級和銀行板塊首推。
4、風險提示：（1）聯儲局減息幅度或時間超預期。（2）全球宏觀經濟步入新一輪衰退，或中國內地房地產企業風險持續暴露，影響匯豐控股資產質量，導致利潤大幅下滑。（3）可能存在政策限制等特殊原因導致公司分紅率不及預期。（4）匯豐控股部分經營地區或存在主權信用風險。（5）全球產業轉移存在不確定性，地緣政治摩擦或美國產業限制政策或致使全球化進程受阻，進而導致全球貿易規模與資金流量大幅下滑，使公司交易銀行業務發展不及預期。
