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對谷歌失去搜索主導地位的擔憂似乎仍然被誇大了。
作者 | RichardSaintvilus
編譯 | 華爾街大事件
谷歌(NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOG)將於10月29日盤後公佈其9月份季度收益。分析師預計，該公司營收約爲862億美元，營業利潤爲274億美元，分別同比增長12%和14%。從有利於廣告勢頭的更廣泛的背景來看，分析師的估計是合理的，預計谷歌將達到預期。與此同時，投資者對谷歌失去搜索壟斷地位的擔憂似乎繼續被嚴重誇大。在第三季度，谷歌搜索引擎獲得了市場份額，而ChatGPT的訪問量僅佔谷歌搜索訪問量的一小部分（實際上不到5%）。從估值來看，谷歌股價看起來很便宜，2025年息稅前利潤的股價約爲EV/EBIT的17倍。
谷歌的股票今年表現落後於大盤。今年迄今，谷歌股價已上漲約17%，而標準普爾500指數(SP500)上漲了約22%。
谷歌約78%的收入來自廣告，因此，需要強調的是，第三季度廣告的整體背景一直保持穩定，支撐了谷歌第三季度的勢頭。事實上，瑞銀研究指出：
2024年第三季度預算增長加速：儘管開局較慢，但8月至9月的廣告預算增長加速，原因是政治因素、品牌廣告復甦和消費者信心改善；雖然大多數垂直行業在2024年第三季度增長迅猛，但我們注意到汽車和CPG行業表現尤爲強勁。Meta/Instagram和Google/YouTube均受益於政治支出和自動化帶來的優化/效率提升，以及通過Performance Max和Advantage+獲得的更大比例的預算。（來源：瑞銀10月7日的研究報告：2024年第三季度在線廣告預覽-2024年展望中水漲船高）
根據行業渠道檢查的積極反饋，分析師也持樂觀態度：在與六位管理年度廣告預算從20萬美元到1000萬美元不等的市場參與者討論後，分析師計算出2024年第三季度的整體廣告支出可能同比增長約12-13%（從渠道檢查得出的預算加權增長）。這將使谷歌9月份季度的廣告收入達到約660-670億美元，而第二季度報告的廣告收入爲646億美元。
隨着GenAi的出現，人們對谷歌搜索護城河的情緒一直承受着壓力。然而，自ChatGPT推出約兩年以來，谷歌繼續捍衛其在搜索領域的龍頭地位。9月份，根據Statcounter和美國銀行提供的數據，谷歌在美國桌面、移動、平板電腦和控制檯的總搜索份額環比上升了6個點子，而Bing則下降了6個點子。雖然谷歌的市場份額同比下降了49個點子至88.0%，但降幅可以被認爲是微不足道的。此外，自8月以來，谷歌的市場份額已提高了約110個點子。最值得注意的是，截至9月30日，谷歌的網絡訪問量環比增長了1%，達到27億次。ChatGPT出現了顯着增長，環比增長了20%，達到1.15億次訪問，而Bing的訪問量下降了3%，達到5800萬次。這些數據表明，ChatGPT的使用率仍然只是谷歌使用率的一小部分，不到5%。
應用數據也表明谷歌平台發展勢頭強勁。據根據Sensor Tower的檢查以及美國銀行提供的數據，谷歌第三季度的DAU趨勢穩健，環比增長估計約爲1%，同比增長估計約爲6%。
與此同時，YouTube的DAU趨勢非常強勁。事實上，YouTube的環比DAU增長超過了Facebook、Instagram和TikTok等競爭對手平台。7月、8月和9月，YouTube的環比DAU增長率分別爲0%、0%和1%，而上述3個競爭對手的淨增長均爲負增長。
谷歌股票目前的交易價格爲2025年預估的17倍EV/EBIT。這個價格很便宜：投資者應該考慮到Mag 7股票的EV/EBIT範圍趨近於25倍至30倍以上（Meta 23倍、MSFT 25倍、AAPL 28倍、AMZN 33倍、NVDA 40倍、TSLA 93倍）。我之前估計谷歌的合理隱含價值約爲每股201美元。進入第三季度，分析師仍然認爲這個估計是合理的，基於所附假設：
預計谷歌2024財年的每股收益將在7.0美元至7.4美元之間（非GAAP），預計2025財年將達到8.5美元，2026財年將達到9.8美元。2026財年之後，預計收益的年複合增長率約爲4.0%，比預計的名義GDP增長高出約200個點子，而且可能比較保守。同時，分析師將股權成本假設下調50個點子至8.5%，這主要是因爲利率環境更加寬鬆。根據這些更新，分析師現在將谷歌股票的公允價值評估爲201美元。
谷歌計劃於10月29日盤後公佈9月份季度收益。分析師預測收入約爲862億美元，營業利潤爲274億美元，同比增長分別爲12%和14%。鑑於廣告的大環境有利，這些估計是合理的。與此同時，對谷歌失去搜索主導地位的擔憂似乎仍然被誇大了，因爲該公司在第三季度實際上增加了搜索市場份額，而ChatGPT訪問量仍不到谷歌搜索流量的5%。在估值方面，谷歌股票的價格似乎很有吸引力，按2025年的估計，其EV/EBIT約爲17倍。
