昨日央行发布公告称，为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。日前，证监会宣布已同意中信、中金等20家公司开展SFISF操作。摩根大通分析表示，SFISF對券商既有利也有弊，一方面互換和回購成本可能增加盈利/賬面價值波動性，另一方面若能夠產生正回報將增加股本回報率。此外，大多數券商會利用SFISF更多爲做市/投資於大盤高分紅股。
5000億互換便利的「彈藥」就位，中金首次使用該工具進軍股市，SFISF對券商有什麼影響？資金入市又會買什麼？
週二，中金公司在「證券、基金、保險公司互換便利」（SFISF）項下首次買入股票。中金公司方面表示，下一步中金公司將繼續使用互換便利業務獲得的資金進一步增持股票。
昨日央行發佈公告稱，爲更好發揮證券基金機構穩市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。日前，證監會宣佈已同意中信、中金等20家公司開展SFISF操作。
SFISF對券商影響方面，摩根大通在本週研報中分析指出，既有利也有弊，一方面互換和回購成本可能增加盈利/賬面價值波動性，另一方面，若能夠產生正回報將增加股本回報率（ROE）。
SFISF資金入市瞄準方向上，摩根大通預計，大多數券商會利用此工具更多爲做市/投資於「大盤高分紅」方向，並將大部分頭寸記入「其他綜合收益的金融資產」FVOCI以減少潛在的損益波動。
SFISF對券商的「利與弊」
具體來看，10月18日，央行與中國證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業務流程、操作要素、交易雙方權利義務等內容。
SFISF機制的核心在於允許證券、基金和保險公司用合格資產（如AAA評級債券、股票ETF、滬深300成分股等）交換國債和央行票據，再將國債等抵押給銀行換成現金以投資於A股市場，首期操作規模5000億元。互換設施的期限最長爲一年，但可續期。所交換的資產不計入報告的資產負債表。
摩根大通針對SFISF對券商的利弊進行了分析：
弊：參與此計劃的券商需承擔互換和回購成本，僅能對少部分進行對沖，這可能導致盈利和賬面價值波動。
利：然而，從積極的一面來看，優惠的資本待遇表明只要券商能夠產生正回報，該計劃更有可能增加股本回報率（ROE）。
摩根大通對風險進行了深入的測算，假設每家券商申請的互換額度爲100億元，20家券商/基金共獲得超過2000億元的配額並投資於滬深300股票，預計這將導致個別券商的風險覆蓋率僅減少1-3個百分點。即使風險覆蓋率有所下降，而截至2024年上半年的預期比率仍然遠高於監管要求的100%水平。1000億元的配額對於覆蓋的券商來說僅相當於其資產的1-4%。
入市瞄準「大盤高分紅」方向
SFISF資金入市會買什麼？摩根大通預計：
大多數券商將更多地利用這個計劃更多做市/投資於大型高分紅股，並將大部分頭寸記錄在FVOCI下，以減少潛在的損益波動。因此，潛在的收益影響可能是可控的，而券商可能會間接受益於日均交易量（ADT）的增加和市場表現的改善。
此外，中信建投也認爲，潛在利好方向是高分紅：
高分紅是政策鼓勵的方向，對應上市公司也是套戥的主要標的，政策利好大盤高分紅方向。一方面，大盤高分紅標的風險更小、波動更低，SFISF使得市場主體獲得流動性後更易選擇高分紅標的套戥；另一方面，股票回購增持再貸款同樣鼓勵上市公司以套戥方式支撐股價。
