盈利能力超越同行，现金流表现优异。法拉电子的毛利率和净利率不但远远领先同行，而且基本保持稳定，主要得益于其优秀的管理能力、原材料自产的能力、以及自动化生产能力。法拉电子的ROE和ROIC均大幅领先同行，并长期基本保持稳定。2015年以来，法拉电子收现率和净现率基本都稳定在1左右，而且多年处于1以上，近3年来，法拉电子收现率和净现率基本都在1以上，表明法拉电子盈利质量很高，现金能够及时收回。并且，公司多年净现金流为正，2015年以来，累计净现金流为正，公司现金流表现优异。多電機、800V滲透率有望快速提升，推動車規薄膜電容需求快速增長。多電機系統能夠輸出更強勁的動力，具有更好的加速性能和更高的控制精度，因此獲得了各家新能源車廠的青睞，特斯拉全系車型均提供多電機版本，蔚來全系車型均只有雙電機版本，隨着多電機系統成本的下降，以及控制算法的成熟，多電機系統滲透率有望快速提升，一般一個電機需要一個DC-Link電容，多電機化將推動DC-Link電容需求大幅增長。
車企通過將整車電壓系統從400V 提高至800V 等方式來緩解續航里程和充電時長焦慮。從2021年以來，800V高壓車型銷量及車型數目呈現快速增長態勢，市場滲透率也隨之穩步上升。蓋世汽車研究院預測，800V高壓滲透率有望從2023年的4%上升至2026年的20%。800V平台的DC-Link電容單價比400V平台增長大約10%，隨着800V高壓滲透率的提升，各種車規電容單價均有望增加。在多電機、800V滲透率快速提升的推動下，單車薄膜電容價值量有望大幅增加。
法拉位列國際第一梯隊，自動化疊加一體化構築成本優勢。法拉電子自上世紀就從事薄膜電容領域，長期專注主業，在2007年就成爲全球前三大薄膜電容廠商。目前，法拉電子產品技術參數已經達到或者超過國際大廠的水平，技術優勢突出。法拉電子向上遊延伸，實現了金屬化膜自產，既可以提升產品的質量和穩定性，又能大幅降低產品成本，相對未實現基膜自產的廠商擁有顯著成本優勢。法拉電子持續推進自動化生產，有效降低了人力成本，人力成本佔比從2016年的29.48%下降至2023年的17.34%。憑藉一體化和自動化，法拉構築了超越同行的成本優勢。
盈利能力超越同行，現金流表現優異。法拉電子的毛利率和淨利率不但遠遠領先同行，而且基本保持穩定，主要得益於其優秀的管理能力、原材料自產的能力、以及自動化生產能力。法拉電子的ROE和ROIC均大幅領先同行，並長期基本保持穩定。2015年以來，法拉電子收現率和淨現率基本都穩定在1左右，而且多年處於1以上，近3年來，法拉電子收現率和淨現率基本都在1以上，表明法拉電子盈利質量很高，現金能夠及時收回。並且，公司多年淨現金流爲正，2015年以來，累計淨現金流爲正，公司現金流表現優異。
投資建議。在多電機、800V滲透率快速提升的推動下，單車薄膜電容價值量有望大幅增加。法拉電子位列國際第一梯隊，自動化疊加一體化構築成本優勢。法拉電子管理能力優秀，盈利能力大幅領先同行，並基本保持穩定，同時，現金流表現優異。我們預計公司2024-2026年淨利潤分別爲11.63、14.60、18.54億元，增長率分別爲13.59%、25.53%、26.97%，現價對應PE分別爲22.14、 17.64、13.89倍，首次覆蓋我們給予法拉電子「買入」評級。
