核心业务实现增长，三季度盈利同比+151.3%。2024 年前三季度，公司实现归母净利润1191.8 亿元，同比+36.1%，增幅较上半年扩大29.3pct，其中第三季度同比大幅增长151.3%，主要由寿险业务（前三季度盈利809.3 亿元，同比+35.0%）、财险业务（139.2 亿元，+39.7%）以及金融赋能业务（133.1 亿元，+475.0%）共同贡献。剔除短期投资波动及非日常营运收支等影响后，前三季度归母营运利润为1138.2 亿元，同比+5.5%，增幅较上半年扩大6.1pct，其中第三季度同比+22.1%；集团三大核心业务（寿险+财险+银行）归母营运利润同比增长5.7%，增幅较上半年扩大4.0pct。事件：
2024 年前三季度，中國平安營業收入7753.8 億元，同比+10.0%；歸母淨利潤1191.8 億元，同比+36.1%；歸母營運利潤1138.2 億元，同比+5.5%；新業務價值351.6 億元，同比+34.1%；年化淨投資收益率3.8%，同比-0.2pct；年化綜合投資收益率5.0%，同比+1.3pct。
點評：
核心業務實現增長，三季度盈利同比+151.3%。2024 年前三季度，公司實現歸母淨利潤1191.8 億元，同比+36.1%，增幅較上半年擴大29.3pct，其中第三季度同比大幅增長151.3%，主要由壽險業務（前三季度盈利809.3 億元，同比+35.0%）、財險業務（139.2 億元，+39.7%）以及金融賦能業務（133.1 億元，+475.0%）共同貢獻。剔除短期投資波動及非日常營運收支等影響後，前三季度歸母營運利潤爲1138.2 億元，同比+5.5%，增幅較上半年擴大6.1pct，其中第三季度同比+22.1%；集團三大核心業務（壽險+財險+銀行）歸母營運利潤同比增長5.7%，增幅較上半年擴大4.0pct。
人身險：渠道高質量發展效果顯現，新業務價值增幅走闊。
1）人力規模企穩回升，隊伍產能大幅提升。截至24Q3 末，公司個人壽險銷售代理人數量36.2 萬人，較Q2 末+6.5%（Q2 末較Q1 末+2.1%），企穩態勢鞏固。
從隊伍質態來看，前三季度公司代理人渠道人均NBV 同比增長54.7%，增幅較上半年擴大18.7pct；新增人力中「優+」佔比同比提升4pct。
2）新業務價值同比+34.1%，銀保等其他渠道貢獻度持續提升。2024 年前三季度，公司實現首年保費（計算NBV 口徑）1386.2 億元，同比-4.2%，降幅較上半年收窄14.8pct，其中第三季度同比+50.4%，預計主要受益於預定利率切換及銀保「報行合一」影響減弱；同時得益於成本有效管控，前三季度公司新業務價值率（按首年保費）同比提升7.3 個百分點至25.4%，推動新業務價值同比增長34.1%至351.6 億元，其中第三季度同比大幅增長110.3%，表現亮眼。
分渠道來看， 前三季度公司代理人/ 銀保渠道新業務價值分別同比增長31.6%/68.5%，增幅較上半年分別擴大20.8pct/51.2pct；社區金融服務渠道新業務價值同比增長超300%。前三季度公司銀保渠道、社區金融服務及其他等渠道貢獻平安壽險新業務價值的18.8%，貢獻度同比/環比分別提升2.4pct/1.4pct。
財產險：保險服務收入穩健增長，綜合成本率同比優化1.5pct 至97.8%。1）2024年前三季度，公司財產險保險服務收入同比增長4.5%至2460.2 億元，增幅較上半年擴大0.6pct，整體增長穩健。受細分項披露限制，舊準則下車險保費同比增長3.8%至1605.4 億元，非車險（含意健險）保費同比增長10.6%至788.4 億元。
2）受益於公司保證保險業務承保損失同比大幅下降，前三季度綜合成本率同比優化1.5pct 至97.8%，其中車險業務綜合成本率同比惡化0.8pct，主要受新保險合同準則下的貼現率下降帶來的負債成本上升和颱風暴雨等自然災害同比多發影響。
投資：年化綜合投資收益率同比提升1.3pct 至5.0%。2024 年前三季度，受利率震盪下行影響，公司年化淨投資收益率同比下滑0.2pct 至3.8%；但得益於三季度股市快速反彈，年化綜合投資收益率同比提升1.3pct 至5.0%。
銀行：盈利增速錄得0.2%，不良率穩中略降。2024 年前三季度，平安銀行營業收入1116 億元，同比-12.6%，較上半年+0.4pct；歸母淨利潤397 億元，同比+0.2%，較上半年-1.7pct；淨息差1.93%，環比24H1 收窄3bp；非息收入同比增長7.6%至391 億元，其中手續費及佣金淨收入同比下降18.5%至187 億，降幅較24H1 收窄2.1pct，受銀保渠道降費、權益類基金銷量下滑等因素影響，淨其他非息收入同比提升52.6%至203 億，增速較24H1 收窄4.1pct，主要受債券投資收益、交易性金融工具公允價值變動收益增加影響。截至24Q3 末，平安銀行不良貸款率爲1.06%，較2Q末下降1bp；撥備覆蓋率較2Q末下降13.1pct至251.2%，撥貸比較2Q 末下降15bp 至2.67%。
綜合金融：個人客戶數穩健增長，資管規模持續提升。1）公司綜合金融模式持續深化，深耕個人客戶，夯實客群經營，截至24Q3 末，集團個人客戶數2.4 億人，較年初+3.8%；客均合同數2.9 個，較年初1.0%，系公司主動調整信用類產品客群結構帶來的階段性波動。2）公司主要通過平安證券、平安信託、平安融資租賃及平安資產管理等公司開展資產管理業務，截至24Q3 末資產管理規模超7.9 萬億元（Q2 末爲超7.6 萬億元）；前三季度資管板塊歸母淨利潤-23.2 億元，同比減虧46.7%。
盈利預測與評級：平安壽險持續深化「4 渠道+3 產品」戰略，全面加強渠道建設，提升業務質量，並依託集團醫療健康生態圈，佈局「保險+健康管理」、「保險+居家養老」、「保險+高端養老」，通過「保險+服務」提升差異化競爭優勢，2024 年前三季度享有醫療養老生態圈服務權益的客戶貢獻的NBV佔比達69.6%（其中醫療健康權益佔比30.6%，養老權益佔比39.0%），同比增長0.8 個百分點，未來隨着多樣化產品陸續推出及服務加持效果持續釋放，NBV 有望維持向好態勢，推動估值進一步上修。考慮到權益市場回升推動公司三季度盈利高增，以及四季度低基數下資產端有望持續改善，我們上調公司2024-2026 歸母淨利潤分別爲1343/1647/1741 億元（前值1024/1077/1122 億元），目前A/H 股價對應公司24 年PEV 爲0.70/0.56，維持A/H 股「買入」評級。
風險提示：經濟復甦不及預期；政策改革推進不及預期；長端利率超預期下行。