这种种不可思议的市场声音和行情变化，一时间似乎令人们不禁心生疑窦：①你可能很難想象，時至今日依然有華爾街機構預計，10年期美債收益率有望在明年重返5%關口上方；②伴隨着聯儲局官員對漸進減息的呼聲愈發高漲，各期限美債價格週一全線暴跌，收益率曲線的中長端普遍出現了誇張的兩位數單日點子漲幅……
儘管聯儲局9月一出手就是50點子的超大減息幅度，然而在一個多月後的今天，這個減息週期似乎越來越「不像」減息週期了……
你可能很難想象，時至今日依然有華爾街機構預計，$美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$有望在明年重返5%關口上方，而伴隨着聯儲局官員對漸進減息的呼聲愈發高漲，各期限美債價格週一也全線暴跌，收益率曲線的中長端普遍出現了誇張的兩位數單日點子漲幅……
這種種不可思議的市場聲音和行情變化，一時間似乎令人們不禁心生疑竇：
我們如今究竟是處於寬鬆週期的「初春」裏，還是依然身處緊縮週期的「嚴冬」中……
華爾街大膽預言：10年期國債收益率將在六個月內重返5%
週一在美債市場上，最爲令人感到不可思議的華爾街聲音，無疑來自普信證券(T. Rowe)固定收益首席投資官Arif Husain的一篇研報。他在報告中表示，受通脹預期上升和對美國財政支出的擔憂推動，基準10年期美國國債收益率可能很快會觸及5%的關鍵水平。
Husain指出，10年期美債收益率將在未來6個月內測試5%的門檻，從而使收益率曲線更加陡峭。而達到這一門檻的最快路徑就將出現在聯儲局小幅減息的情況下。
回顧10年期美債收益率的走勢，上一次這一「全球資產定價之錨」觸及5%大關，還要追溯到去年10月，當時該基準收益率創下了自2007年以來的最高水平。在當時，10年期美債收益率的走升大致是和聯儲局加息同步的，聯儲局在去年7月將基準利率抬升至了5.25%-5.50%的二十多年高位區間。
然而，在眼下聯儲局已經步入減息週期的背景下，Husain依然作出10年期美債收益率可能重返5%的預測，似乎是真的沒太把聯儲局減息預期「放在眼裏」。
對此，Husain給出的理由是，美國財政部爲填補政府赤字而不斷髮行的債券，正以大量新的供應「充斥市場」。與此同時，聯儲局的量化緊縮政策——在多年的債券購買之後試圖縮表，已經消除了國債需求的一個關鍵來源。
Husain還表示，聯儲局最有可能出現的情況是在本輪寬鬆週期中小幅度減息——與1995年至1998年的減息幅度相當。在這種情況下，中國將注入更多刺激措施來幫助本國經濟，並推動全球經濟增長，這也將爲聯儲局官員創造更清晰的前景。
當然，聯儲局也有可能進入正常的寬鬆週期，將利率下調至接近中性利率的水平。Husain認爲，中性利率可能落在3%左右。
Husain還考慮到了美國陷入經濟衰退的情況，這將刺激聯儲局積極下調利率。但Husain強調，「與我一樣認爲美國經濟近期不太可能衰退的投資者，應該考慮爲更高的長期美國國債收益率做準備。」
一旦Husain的最新預測被證明是準確的，那麼毫無疑問，美債市場可能爆發新一輪動盪的重新定價。媒體調查的策略師此前平均預計，到明年第二季度10年期美國國債收益率將降至3.67%，這與Husain的預測相去甚遠。
美債一夜暴跌：中長期收益率齊現兩位數點子漲幅！
而似乎是在一定程度上印證着Husain的大膽預言，各期限美債收益率在本週一也普遍出現了兩位數的大漲行情。儘管類似的場景，在聯儲局9月減息靴子落地之後已經頻繁出現，但週一市場的波動之大，依然令人感到瞠目結舌。
行情數據顯示，截止週一紐約時段尾盤，各期限美債收益率普遍大幅走高。其中， $美國2年期國債收益率 (US2Y.BD)$ 漲8.1個點子報4.044%， $美國5年期國債收益率 (US5Y.BD)$ 漲11個點子報3.998%， $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 漲11.3個點子報4.205%， $美國30年期國債收益率 (US30Y.BD)$ 漲10.8個點子報4.505%。
值得一提的是，與聯儲局利率預期關聯緊密的 $美國2年期國債收益率 (US2Y.BD)$ ，目前已緊隨10年期美債收益率的腳步，重返了4%關口上方。
週一美債收益率的大幅走高，在很大程度上受到了多位聯儲局官員最新表態的影響。這些官員普遍對減息持謹慎態度，而本週已是聯儲局官員在11月決議噤聲期前發表觀點的最後機會。
美國堪薩斯聯儲主席施密德週一表示，鑑於聯儲局最終應該將利率降至多低的不確定性，他傾向於放慢減息步伐。達拉斯聯儲主席洛根也指出，由於經濟環境仍然存在各種不確定性，聯儲局應該在減息方面保持謹慎，她支持採用「漸進式」減息。明尼阿波利斯聯儲卡什卡利則強調，他目前傾向於未來幾個季度以較慢的速度減息。
在週一過後，利率市場目前已進一步下調了對聯儲局年內減息幅度的預測，最新定價顯示未來兩次政策會議聯儲局將減息39個點子(跳過某次會議減息的概率已愈發接近五成)，而上週五收盤時的定價則爲42個點子。
投資者目前還在持續關注中東地區的地緣政治緊張局勢和11月5日的美國總統大選，相關局勢發展都有可能進一步引起通脹「復燃」，從而威脅聯儲局減息進程。
摩根大通分析師認爲，在收益率曲線繼續陡峭化的同時，長端收益率或將進一步上行。
Jay Barry等分析師在一份報告中表示，「儘管近期收益率已經走高，但熊陡走勢表明長端價格可能進一步跌價，我們認爲近期沒有催化劑來更鴿派地重新定價聯儲局的政策預期，而且隨着11月份的臨近，政治發展可能會主導價格走勢。」
編輯/Rocky
