来源：券商中国

作者：陈铭

美股的大涨时代结束了？

日前，华尔街知名投行高盛的策略师表示，标准普尔500指数未来十年的年化名义回报率预计仅为3%。相比之下，过去10年的年化名义回报率高达13%，而长期平均水平为11%。标准普尔500指数回报率将有大约72%的概率落后于美国国债。

与此同时，美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格也发出警告称，美国股市可能崩盘。他说：“这些天观察市场就像看小丑吹气球，明知道暴跌的结果是不可避免的。当这个超级泡沫破裂时，它将是壮观的。”

摩根大通策略师援引该行自有指标表示，由于投资者押注美国大选前夕美元将上涨，因此上周美元需求激增，而且这种买盘可能会持续下去。

美股大涨时代结束？

今年以来，美股市场持续走强，纳指涨幅超过23%，标准普尔500指数涨幅也接近23%。不过，这种反弹主要集中在少数大型科技股身上。

高盛策略师表示，随着投资者转向包括债券在内的其他资产寻求更好的回报，美股不太可能保持住过去十年高于平均水平的表现。David Kostin等高盛策略师分析称，预计$标普500指数 (.SPX.US)$未来十年的年化名义回报率将仅为3%，与最近的表现相比大幅下降。而过去十年，标普500指数的年化名义回报率为13%，长期平均水平为11%。

高盛策略师还认为，该基准指数回报率将有大约72%的概率落后于美国国债，在2034年底前有33%的概率将落后于通胀。高盛策略师在最新一份报告中写道：“投资者应该做好准备，未来10年的股票回报率将接近其典型表现分布的低端。”

全球金融危机爆发后，美国股市出现反弹，先是受到接近于零的利率的推动，后来又受到对经济增长弹性的押注的推动。根据汇编的数据，在过去10年的8年中，标准普尔500指数的表现有望超过全球其他地区。不过，该指数今年23%的涨幅主要集中在几只最大的科技股上。高盛策略师表示，在未来十年，标准普尔500指数等权重将跑赢市值加权基准，这表明市场动态可能发生转变。

对于习惯了近年来强劲回报的投资者来说，高盛的这一预测可能会提醒他们金融市场的周期性。这表明需要多样化，并可能重新评估投资策略，以实现长期财务目标。

调查显示，投资者预计美国股市的反弹将延续到2024年的最后阶段。人们认为，与谁赢得美国总统大选甚至美联储的政策路线相比，美国企业业绩的强弱对股市表现更为关键。

随着美股“一路狂飙”，许多华尔街大佬一直在警告股市可能出现泡沫。有专家建议，担心出现这种情况的投资者应关注“关键板块”，并在投资组合中增加一些带“保险”性质的股票。

美国经济学家、罗森伯格研究公司总裁David Rosenberg近日表示，“这些天观察市场就像看小丑吹气球，明知道（最终暴跌的）结果是不可避免的。当这个超级泡沫破裂时，它将是壮观的。”

David Rosenberg指出，投资者需要谨慎行事，避免追随“从众心理”，他指的是对大型科技股的狂热。在他看来，投资者应该关注那些商业模式强劲、增长强劲、价格合理的股票，并为自己的投资组合增加一些“保险”。David Rosenberg表示，投资者应该把他们的投资投向人们未来永远需要的东西。他特别建议投资者关注医疗保健和消费必需品类股。

David Rosenberg还称，公用事业股看起来也很有希望。其他预测者预警，由于人工智能热潮对电力和数据中心的需求不断增长，公用事业公司将面临巨大的上行空间。David Rosenberg称，“正如我们长期以来所说的那样，公用事业类股接近于‘无需思考’，因为它们具有收益属性，且由于美国电力需求强劲且长期的前景增强了盈利可见性，公用事业类股被重新评级为‘防御性增长’。”另外，David Rosenberg指出，考虑到全球地缘政治紧张局势加剧，航空航天和国防类股也可能值得买入。

David Rosenberg还特别建议，投资者应该考虑在他们的投资组合中加入“一剂保险”，他指的是黄金和政府债券。他写道：“黄金的美妙之处在于，它不是一种央行可以轻易免除的债务，也不是一种可以政府下令就可以印刷的货币。我也看好美国国债市场，因为它的收益率几乎是所有主要工业国家中最高的，而且具有很强的流动性。”

摩根大通：近期美元需求飙升

日前，摩根大通策略师援引该行自有指标表示，由于投资者押注美国大选前夕美元将上涨，因此上周美元需求激增，而且这种买盘可能会持续下去。

摩根大通指出，最受欢迎的交易是在期权市场买入美元、同时卖出新加坡元和澳元。Patrick Locke等摩根大通策略师表示，买入美元兑墨西哥比索和美元兑欧元的需求也很强劲。

在经历了去年年底以来美元贸易加权指数表现最差的一个季度后，大量买盘已使美元头寸从做空转向中性。策略师们表示，这为交易员在大选前增加多头头寸留下了充足的空间。“大选交易开始盛行，” 策略师们写道：“尽管10月迄今投资者买入美元，但整体来看美元仓位相当大程度上仍偏中性。未来两周还有更多的大选对冲交易的空间。”

根据美国商品期货交易委员会的数据，投机交易员几乎完全平掉了7月份建立的美元净空头仓位。法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes周一表示：“在美国大选之前，旧头寸正在被清空。”

摩根大通还指出，抛售欧元有所升温，一些看跌期权的目标是欧元兑美元跌至平价。随着美国总统候选人特朗普威胁将关税扩大到欧洲，欧元兑美元跌至平价的风险正在加大。摩根大通策略师表示：“我们认为欧元/美元空头头寸将继续扩大。”

摩根大通近日发布的一篇研报还表示，对冲基金资金流表现出对共和党主题的强烈偏好，共和党获胜者在过去几周内被买入，持仓接近2年高点，而民主党获胜者被抛售，持仓处于多年低点。

按照RCP( Real Clear Politics )关于2024年美国总统选举平均投注率的观测，近期特朗普反超哈里斯并不断拉开差距。截至2024年10月21日，特朗普的平均投注反馈的胜选概率约为58.3%，显著超出哈里斯的40.8%。出口链和出海链的避险交易、全球风险情绪的再平衡反馈在交易信号中。

国信证券指出，特朗普当前政策思路的影响主要针对贸易、移民和美联储独立性等方面。特朗普的政策虽然旨在减少对外国生产的依赖，但也可能削弱美国企业出口到世界经济增长的能力。长期来看，特朗普的政策可能导致美国人承担最大的经济成本，而非“让外国人支付”。因而对美股、美元等美国本币计价的资产而言长期并无优势。

编辑/Rocky